Norma Legal Oficial del día 25 de Mayo del año 2001 (25/05/2001)


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TEXTO DE LA PÁGINA 84

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SEPARATA ESPECIAL

MORDAZA, viernes 25 de MORDAZA de 2001

b. Los valores listados integren el Indice Selectivo de la Bolsa de Valores de MORDAZA, o cuenten con una clasificacion no menor a B o CP-2, en el caso que tengan mas de una clasificacion se tomara como referencia la menor. c. El emisor sea el obligado directo al pago del instrumento y que este ultimo sea emitido con relacion a operaciones comerciales usuales del emisor. Al respecto, se recibieron sugerencias por parte de diversos participantes del MORDAZA de valores como es el caso del Instituto del Riesgo Financiero, de Procacao S.A., Pacific Credit Rating, el Indecopi y de MGS Asociados. Si bien en terminos generales se comparte la necesidad de la creacion de un mecanismo como es el MIENM, se han presentado observaciones y recomendaciones a la MORDAZA aprobada por Resolucion Conasev Nº 045-2001EF/94.11, especialmente referidas a los alcances de instrumentos y emisores que tienen acceso a dicho mecanismo. Se reconoce a su vez que las transacciones que se realicen deberan estar acompanadas por la revelacion de informacion clave que permita a los inversores visualizar la real situacion de las entidades cuyos papeles se negocian. En concordancia con alguna de las observaciones presentadas, la Bolsa de Valores de MORDAZA opino lo siguiente: a. Es importante extender el acceso al MIENM a un importante numero de empresas. En dicho sentido se han dado pasos importantes al implementar el MIENM, que sin embargo es un MORDAZA que inicialmente esta restringido por el lado de la oferta a principales empresas inscritas en Bolsa y de alta calidad crediticia. b. Las restricciones a la demanda (inversores calificados) podrian generar descalces en el MORDAZA MORDAZA, pues el monto nominal de los instrumentos ofertados por las pequenas y medianas empresas (proveedores) sera significativamente menor que el monto que justifique una inversion de cualquiera de los inversores a los que se pretende orientar el mecanismo. Esto elevaria los costos de transaccion, posiblemente hasta hacer inviables las mismas, por lo que, si el nivel de transparencia es el adecuado, cualquiera podria participar en el mercado. c. En lo que se refiere a los requisitos de inscripcion y MORDAZA de informacion que fueran incluidos en la propuesta inicial, considera que son excesivos. Recogiendo las sugerencias de los diversos participes del MORDAZA, Conasev y la Bolsa de Valores de MORDAZA deberan evaluar la viabilidad de aspectos como: a. Permitir la negociacion de valores en que el obligado (principal responsable del pago) no sea el emisor. En especial si se considera que en el caso de letras de cambio y facturas conformadas usualmente el emisor es mas bien el acreedor y no el principal obligado. b. Ampliar la negociacion a valores a algunos de emision masiva, para lo cual se requeriria un cambio en la denominacion del MIENM. c. Ampliar la gama de emisores que puedan participar, en tanto que hay otras empresas que cumplen plenamente con sus deudas y por ende estan calificadas como con riesgo crediticio "nomal" o "problema potencial". d. Eliminar la exigencia de que el emisor sea el "obligado directo", es decir, no restringir el MORDAZA solo a los valores que tengan como obligado principal a determinadas empresas, pues dichas empresas tienen la misma responsabilidad cuando intervienen como obligados solidarios (endosantes, giradores, avales, fiadores, etc.). e. Eliminar la restriccion a la negociacion con valores pagaderos en cuotas. f. Descartar la inclusion de limites de endeudamiento a fin de que no se restrinja el MORDAZA a papeles de mayor riesgo para inversionistas con "perfil de riesgo mas amplio".

g. Suprimir la restriccion a que la garantia sobre los valores objeto de negociacion este exclusivamente referida a carta fianza. Sobre el mismo tema se ha propuesto la eliminacion de la obligacion de que la fecha de vencimiento de la carta fianza sea por lo menos 5 dias posteriores a la fecha de vencimiento del valor negociado en tanto que de acuerdo con el Codigo Civil la ejecucion de las fianzas puede hacerse hasta 15 dias posteriores a su vencimiento. h. Establecer que los valores negociados a traves del MIENM lleven necesariamente una clausula liberatoria de protesto. i. Que en el factoring de facturas el inversor retenga en garantia de cualquier retraso en el pago de la factura, un 10 por ciento del monto pagado, con el fin de reducir el riesgo de atraso. Respecto de las observaciones senaladas cabe resaltar que el MIENM empezo a operar a partir del 9 de MORDAZA de acuerdo al reglamento interno presentado por la Bolsa de Valores de MORDAZA, el que no incluye limites de endeudamiento y el cual como ya se menciono se centra en la negociacion de instrumentos de emision no masiva emitidos por empresas con valores inscritos para su negociacion en MORDAZA de Bolsa, con el fin de que el MORDAZA cuente con informacion suficiente para la toma de sus decisiones de inversion. Sin embargo, de acuerdo con los resultados que se obtengan con el funcionamiento de dicho mecanismo, se tiene previsto ampliar los alcances a nuevos emisores y a otros tipos de valores siempre que MORDAZA de emision no masiva y cuenten con un MORDAZA de transparencia y de proteccion al inversor adecuado. Finalmente, el Instituto del Riesgo Financiero presento una propuesta complementaria para la negociacion de valores de emision no masiva. Dicha propuesta consiste en incluir para el segmento de las empresas no atendidas por el MIENM un mecanismo obligatorio de evaluacion del riesgo crediticio dirigido a examinar la capacidad de pago de empresas que coloquen titulos valores seriados o no seriados que no correspondan a oferta publica y que este dirigida al financiero de corto plazo. La propuesta se encamina a generar un historial que permita paulatinamente a algunas empresas acceder a mecanismos de financiamiento de mas largo plazo via la emision de bonos u otros titulos, mediante oferta publica u otras alternativas, de esta manera, una certificacion independiente proporcionaria al MORDAZA informacion que sirva para que inversores potenciales puedan tomar una decision en la colocacion de fondos en titulos valores. Se debe indicar que si bien la propuesta presentada por el Instituto del Riesgo Financiero brinda una alternativa adicional a las mencionadas en el presente documento, su aplicacion demanda realizar una evaluacion detallada que permita determinar los beneficios y costos de su aplicacion en relacion con los mecanismos actualmente existentes. Responsables: Conasev y Bolsa de Valores de MORDAZA Plazo: Corto Plazo 4. Incorporar mejoras en los Formatos de MORDAZA del Prospecto Informativo (OPP) y agilizar los procedimientos de inscripcion Se propone hacer mas "amigable" el MORDAZA de cumplimiento de los requisitos que se exigen en el caso de oferta publica de valores. Esto se tiene previsto lograr a traves de la creacion de formatos y modelos de los documentos e informacion (contratos o actos de emision, dentro o fuera del MORDAZA de programas de emision y que no requieran hacerse constar mediante escritura publica) que deben presentarse a Conasev, tanto con ocasion de la inscripcion de valores, como respecto a la informacion y documentacion a entregar con posterioridad a la inscripcion y colocacion. Responsables: Conasev y Bolsa de Valores Plazo: Corto Plazo

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