Norma Legal Oficial del día 22 de febrero del año 2008 (22/02/2008)

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TEXTO DE LA PÁGINA 16

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NORMAS LEGALES

El Peruano MORDAZA, viernes 22 de febrero de 2008

Continuar desconcentrando el servicio de deuda de los proximos 10 anos, buscando que se generen niveles estables de pago del servicio en el tiempo (Indicador: coeficiente de variacion de las amortizaciones anuales de deuda13, MORDAZA media14, VMR). Seguir impulsando, a traves del Programa de Creadores de MORDAZA, el desarrollo del MORDAZA de capitales domestico, mediante la emision de bonos soberanos benchmark (Indicador: porcentaje de financiamiento con bonos en moneda local15). Para implementar estos objetivos se ha previsto realizar las siguientes acciones: Financiar prioritariamente, a traves de bonos soberanos en nuevos soles a tasa fija, las necesidades fiscales contempladas en el MMM, asi como las operaciones de administracion de deuda. De no ser factible debido a condiciones de MORDAZA, se emitiran bonos globales en moneda extranjera en el MORDAZA externo. Continuar ejecutando operaciones de administracion de deuda tales como prepagos, intercambios, coberturas de riesgo y otros mecanismos de MORDAZA que contribuyan a mejorar la relacion costoriesgo de la deuda 16. En el caso de las operaciones de cobertura, se priorizaran aquellas que contribuyan a reducir el riesgo cambiario de los proximos anos. Coordinar con los Organismos Multilaterales la posibilidad de implementar activamente nuevos instrumentos financieros, entre ellos, el otorgamiento de prestamos en moneda local y la conversion a nuevos soles de creditos pactados. Cautelar que los plazos de las nuevas obligaciones que se contraten, no contribuyan a generar periodos de concentracion de pagos. Emitir nuevas series de bonos soberanos y mantener algunos existentes como puntos benchmark, a fin de consolidar la curva de rendimiento y que se constituya en una mejor referencia para el mercado. Publicar un calendario de colocaciones, especificando metas de montos minimos y los titulos benchmark a emitirse, sobre la base de una coordinacion previa con los inversionistas institucionales mas importantes. Modificar el Reglamento del Programa de Creadores de MORDAZA y el Reglamento de la Emision y Colocacion de Bonos Soberanos en el MORDAZA Interno, a fin de adaptarlos al contexto vigente y promover una mayor competencia entre las entidades participantes. Coordinar con los organos correspondientes el diseno y la implementacion de mecanismos que permitan incrementar la liquidez de los bonos soberanos. Mantener informados a los inversionistas sobre la evolucion de los indicadores de deuda y las acciones u operaciones que prevean realizarse. 5. METAS CUANTITATIVAS DE LA ESTRATEGIA DE DEUDA En linea con los objetivos descritos, considerando las perspectivas de los mercados analizados, asumiendo ciertos montos de financiamiento en base a la referencia del MMM, asi como la implementacion de un conjunto determinado de operaciones de administracion de deuda se han elaborado diferentes escenarios en base a supuestos sobre la evolucion de variables macroeconomicas y financieras, para la determinacion de valores minimos y maximos de los distintos indicadores, que serviran como metas referenciales a alcanzar al cierre del ano 2008, en funcion de las condiciones de mercado. En un primer escenario (E-1) se considera unicamente al financiamiento de los requerimientos financieros, cuyos resultados seran comparados con los siguientes escenarios que se determinen, para medir la sensibilidad de los diversos indicadores a cambios tanto por operaciones de administracion de deuda como por las condiciones de mercado. En un MORDAZA escenario (E-2), se determina los resultados que conllevan a analizar la sensibilidad del escenario anterior, ante cambios adversos en el Producto MORDAZA Interno (PBI), en los tipos de cambio y en las tasas de interes en su conjunto. El tercer escenario (E-3), que se desarrolla sobre la base del primero, considera todas las operaciones de administracion de deuda que se preve realizar. Los dos escenarios siguientes

permiten cuantificar situaciones adversas, que afectan directamente a las operaciones de administracion de deuda planeadas, tanto por el lado del financiamiento (E-4) como por la imposibilidad de ejecucion de algunas de ellas (E-5). El siguiente cuadro, resume los rangos de metas cuantitativas referenciales de los diferentes indicadores de seguimiento del portafolio de deuda publica para el ano 2008.
Cuadro Nº 1 Metas cuantitativas referenciales al cierre de 2008
Concepto Proporcion de nuevos soles en el portafolio Porcentaje de deuda a tasa fija en el portafolio MORDAZA Media (anos) VMR (Vida Media para fijar una nueva tasa para la deuda) (anos) Coeficiente de variacion de amortizaciones anuales Porcentaje de financiamiento con bonos en moneda local ** Diciembre Diciembre 2007* 2008 34,7% 64,1% 11,3 9,7 72% 50% 35% - 42% 63% - 69% 11 - 12 9 - 11 63% - 58% 44% - 49%

* Preliminar. ** Incluye el financiamiento de las operaciones de administracion de deuda.

Sin embargo, existe la posibilidad de que se presenten condiciones distintas a las consideradas en los escenarios propuestos en funcion a factores exogenos, entre las que figuran las condiciones prevalecientes en el MORDAZA, la viabilidad de implementar algunas operaciones de manejo de deuda y la situacion del contexto internacional, que puedan interferir con el cumplimiento de las metas definidas. 6. ANALISIS DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO Considerando, entre otras variables, las proyecciones del PBI y del superavit primario contempladas en el MMM, se han construido ratios de la deuda total de mediano y largo plazo, del servicio17 y del flujo de intereses de la deuda dinamica, cuyos resultados se muestran en el siguiente cuadro.
Cuadro Nº 2 Ratios de la deuda publica de mediano y largo plazo (En porcentaje del PBI)
2008 Deuda de M y L plazo/PBI Servicio de M y L Plazo/PBI Intereses de M y L Plazo/PBI 24,91% 3,06% 1,49% 2009 23,82% 2,25% 1,40% 2010 22,41% 2,20% 1,31% 2011 20,79% 2,35% 1,22% 2012 19,28% 2,13% 1,09%

Una alternativa para analizar la evolucion del ratio de deuda publica de mediano y largo plazo es utilizar el indicador de sostenibilidad, que se define como la diferencia del superavit primario de equilibrio y el promedio ponderado de los superavit primarios proyectados, como ratios del PBI. El superavit de equilibrio es aquel que asegura que el ratio de deuda sea MORDAZA en el tiempo18. A partir de esta definicion se desprende que, si el indicador tiene signo

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17 18

Teoricamente se define como la desviacion estandar de una serie de datos entre el promedio de estos. En este documento, en el calculo de este indicador se utiliza un valor de referencia prefijado de las amortizaciones en vez del promedio. Cuando los valores de este indicador estan muy cerca de cero, implica que los montos de repago del capital anual son mas homogeneos, evitandose las concentraciones. Expresa el plazo promedio ponderado (en anos) en el que el prestatario debe reembolsar a sus acreedores las amortizaciones en terminos nominales de los prestamos recibidos. Considerando el financiamiento de los requerimientos fiscales y las operaciones de administracion de deuda. Se estima que durante el ano las necesidades para este proposito ascenderian a alrededor de S/. 4 179 millones. Considera la suma de amortizacion e intereses. Esta definicion corresponde al llamado indicador de sostenibilidad de Blanchard, el cual es utilizado por la Direccion General de Asuntos Economicos y Sociales (DGAES) - MEF.