Norma Legal Oficial del día 25 de Mayo del año 2001 (25/05/2001)
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TEXTO DE LA PÁGINA 75
MORDAZA, viernes 25 de MORDAZA de 2001
SEPARATA ESPECIAL
Pag. 27
Montos Negociados en el MORDAZA MORDAZA de Valores
14 000
Fuera de Bolsa
12 000 10 000 Millones US$ 8 000 6 000 4 000 2 000 0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 (*)
Reporte Obligaciones Renta Variable
(*) Preliminar
Fuente: Conasev
Son diversos los factores que explicarian el poco dinamismo en el MORDAZA accionario. Podemos mencionar el reducido "float" o acciones negociables existente para la mayoria de acciones, y que buena parte de este estaria concentrado en los principales inversionistas institucionales (las AFPs son inversionistas a largo plazo). Esta situacion es tambien resultado de la autorizacion dada en el 2000 a las AFPs para mantener acciones de empresas del exterior hasta por el 5% del fondo, limite que fue luego MORDAZA hasta el 7.5% del fondo con la posibilidad que las AFPs puedan adquirir los ADRs de empresas peruanas directamente en la NYSE. Esta medida representa aproximadamente US$ 190 millones menos de negociacion en la plaza local. En cuanto a la negociacion de valores representativos de deuda, esta tuvo un marcado crecimiento hasta 1997 (US$ 5,870 millones) para luego decrecer en los anos siguientes. Esta situacion se explica fundamentalmente por la contraccion de la participacion de la banca de consumo en el sistema bancario (activos colocadores de Certificados de Deposito); restriccion para la negociacion de certificados de deposito en la MORDAZA de Bolsa por no ser valores mobiliarios 29 asi como para la realizacion de las operaciones doble contado plazo (a raiz de la eliminacion de la Mesa de Negociacion en setiembre de 1998); fuerte contraccion en el MORDAZA de "pactos" 30 realizados principalmente con CDs (fusion de bancos y la consiguiente reorganizacion de los excedentes de fondos, prohibicion a los Fondos Mutuos y AFPs para realizar estas operaciones 31 ), y cambio en el sistema de negociacion mediante subasta con lo que se desincentivo la realizacion de "pases" 32 . La baja negociacion en este segmento estaria tambien asociada a la estrategia de inversion de las AFPs ("buy and hold") de retener los valores hasta su vencimiento, lo que les permite calzar financieramente sus inversiones con sus obligaciones futuras. 2.2 No existe un MORDAZA MORDAZA de hipotecas. Con respecto al desarrollo de un MORDAZA hipotecario en el Peru, de acuerdo a estimaciones realizadas por la International Finance Corporation (IFC)33 , en prome-
dio, cada ano hasta el 2005, existira una demanda por 250 mil viviendas en todo el pais; lo cual muestra que existe la necesidad y el espacio para que el MORDAZA de capitales sirva de fuente de financiamiento de largo plazo para el otorgamiento de creditos hipotecarios a los clientes de las instituciones financieras, ya sea a traves de un sistema similar al implementado en Estados Unidos (titulizaciones) o a traves del fomento del uso de Letras Hipotecarias por parte de los bancos. Actualmente, el financiamiento hipotecario se canaliza fundamentalmente a traves de creditos hipotecarios, cuyos volumenes se han visto afectados por la caida de la demanda interna, asi como por los efectos negativos de la crisis financiera internacional acontecida en 1999 que llevo a la disminucion de las lineas de financiamiento externas para las instituciones financieras. A diciembre de 2000, el saldo de creditos hipotecarios del sistema bancario ascendio a US$ 1 073 millones.
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La SBS, Conasev y BVL han realizado esfuerzos por facilitar la inscripcion en la MORDAZA de emisiones de CDs. Operaciones de prestamo de fondos con garantia de valores realizada fuera de la Bolsa sin un MORDAZA legal definido. Estas operaciones crecieron de manera importante en un periodo de baja liquidez, permitiendo a los agentes deshacerse temporalmente de sus posiciones en lugar de venderlas en el MORDAZA y realizar perdidas. Recientemente la Conasev autorizo a los Fondos Mutuos a realizar estas operaciones pero solo como prestatarios. Practica entre algunos inversionistas de realizar ventas ficticias de posiciones a fin de mes para generar ganancias contables o para no mostrar inversiones riesgosas en su balance. Esta situacion generaba distorsiones en los sistemas de valuacion de las AFPs y Fondos Mutuos. En muchos casos la valorizacion de la cartera se hacia a precio de adquisicion, el que no necesariamente reflejaba el precio real en el MORDAZA ni los intereses acumulados. International Finance Corporation.- "Report to the Government of Peru regarding the Feasibility of Developing a Secondary Mortgage Market". Febrero del 2001.
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