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/G50/GE1/G67/G2E/G20 /G32/G39/G31/G39/G38/G30 /G4E/G4F/G52/G4D/G41/G53/G20/G4C/G45/G47/G41/G4C/G45/G53 Lima, miércoles 4 de mayo de 2005 conforman, precisando aquellos proyectos del Programa de Inversiones de el Solicitante cuya ejecución esté com-prometida, indicando la fuente de financiamiento y suscondiciones. Presupuesto del programa de inversiones.- Deberá elaborarse el presupuesto del Programa de In- versiones de Mejoramiento y Ampliación, mediante la con-solidación de los presupuestos anuales de los proyectos seleccionados, los mismos que incluirán los costos directos e indirectos, exceptuando aquellos que hayan sido finan-ciados por donaciones. Se considerarán como costos indirectos los estudios de las obras, supervisión, gastos generales y utilidad. 6. ESTIMACIÓN DE COSTOS DE EXPLOTACIÓN EFICIENTES.- 6.1 Costos de operación y mantenimientoLos costos de operación y mantenimiento se obten- drán tomando como referencia el comportamiento de una empresa eficiente para lo cual se recurrirá a estudios de benchmarking a nivel regional y con empresas de la misma industria. Asimismo, cabe destacar que los costos de ope-ración y mantenimiento se obtendrán por localidad, porcomponente de inversión o sistema según sea el caso. 6.2 Costos de administración Sobre la base de la estructura del año base se proyec- tará una estructura de costos eficientes. 7. ESTIMACIÓN DE LOS INGRESOS.- La proyección de ingresos, se realizará para cada loca- lidad o grupo de localidades atendidas por un mismo siste-ma técnico, haciéndose luego la agregación para toda laempresa. Esta proyección incluirá los ingresos facturados por los servicios de agua potable y alcantarillado, conside- rando los ingresos correspondientes al servicio de alcanta-rillado de los usuarios que cuentan con fuente propia. Cabeprecisar que se considerará la proyección de consumo mediopor conexión y el número de conexiones de cada catego-ría de la estructura tarifaria vigente, así como sus respecti- vos rangos y asignaciones de consumo u otra metodología que el Solicitante considere apropiada. 8. PROYECCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Y DEL FLUJO DE CAJA.- Con la información desarrollada en los puntos prece- dentes y en el programa de inversiones, se procederá aelaborar los siguientes estados financieros proyectadospor un período de 30 años: a) Flujo de caja b) Estado de ganancias y pérdidas c) Balance general. 9. PROYECCIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIE- ROS.- Una vez obtenidos los estados financieros proyectados se hace necesario evaluar la viabilidad financiera, lo queimplica evaluar si las necesidades de inversión de la Em- presa son consistentes con su viabilidad financiera. Para ello es necesario la elaboración y análisis de los indicado-res proyectados de liquidez, solvencia y rentabilidad. La definición de los indicadores financieros se detalla en el anexo 3. 10. CÁLCULO DE LAS TARIFAS.- La tarifa media de mediano plazo, que corresponda a un período quinquenal, será igual al costo medio de me- diano plazo (CMP), el cual se define por la siguiente fórmu-la: ∑∑ == ++− ++∆+++ =5 1555 10 )1()1( )1( ttttttt tt rQrK rIpWKICK CMPDonde: K0 =Base de capital al inicio del período; It =Inversiones en el período t; tWK∆=Variación del capital de trabajo en el período t, K5 =Capital residual al final del quinto año; Ct =Costos de operación y mantenimiento en el período t; Qt =Volumen facturado en el período t; Ipt =Impuesto en el período t; r =Tasa de descuento, determinada por la Su- perintendencia; t =Período (año); Sobre la base de la Tarifa Media de Mediano Plazo se procederá a determinar la fórmula tarifaria del período quin-quenal, cuya expresión general para el quinquenio es lasiguiente: T t = Tt-1 (1+Kt) (1+Ø) Donde:T t=Tarifa media del año "t" Tt-1=Tarifa media del año "t-1" Kt=Factor de ajuste anual para expresar los incre- mentos reales de las tarifas Ø =Tasa de Crecimiento del Indice de Precios al Por Mayor El valor en cada año del factor de ajuste "k" quedará definido para cada Solicitante al momento de aprobarselas correspondientes fórmulas tarifarias. En la determina-ción de este factor se debe mantener el principio de equi-valencia financiera entre los flujos de ingresos resultadode la aplicación de la tarifa media anual de cada año y los flujos de ingresos resultado de la aplicación de la tarifa media de mediano plazo. 10.1. Costo promedio ponderado del capital.- Para la estimación del costo medio de mediano plazo se utilizará una tasa de actualización que será establecida por la Superintendencia de acuerdo con lo dispuesto por lanormativa vigente y se calculará mediante la aplicación dela metodología conocida como Costo Promedio Pondera-do del Capital o WACC. El Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) se expresa de la siguiente manera: )(*)1(*)(*DEDtrDEEr WACCe D E+−++= Donde: Er: Costo del capital propio. E: Capital propio total. Dr: Costo de la deuda. et: Tasa impositiva efectiva para la empresa. D: Deuda total. En caso las empresas dispusieran de alguna línea de crédito subsidiado con aval o garantía del Estado, deberá considerarse ese menor costo del endeudamiento dentrodel cálculo del costo de oportunidad del capital. Así, elcosto del endeudamiento será estimado de la siguientemanera: rd = rdm*(Ddm/D) + rdg*(Ddg/D) Donde: dr: Costo de la deuda total. dmr: Costo de la deuda de mercado. dgr: Costo de la deuda a tasa subsidiada. Ddm: Monto de la deuda a condiciones de mercado. Ddg: Monto de la deuda subsidiada. D: Deuda total.