Norma Legal Oficial del día 09 de noviembre del año 2012 (09/11/2012)

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TEXTO DE LA PÁGINA 12

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NORMAS LEGALES

El Peruano MORDAZA, viernes 9 de noviembre de 2012

VpD = Costo a valor presente del proyecto ­ Costo a valor presente del publico de referencia proyecto como APP
n

de descuento anual aquella especificada anteriormente. Para la realizacion del calculo del Costo Base se considerara el plazo de concesion indicado en la descripcion del proyecto. b. Analisis de riesgos2 i) Identificar los principales riesgos del proyecto de inversion. En particular deben identificarse riesgos en las etapas de diseno, construccion y post-inversion (operacion y mantenimiento). Por ejemplo, durante la etapa de construccion pueden existir sobrecostos (por incremento de precios, aumento de obras, aumento de metas, etc.), sobreplazos en la ejecucion (por demora en entrega de terrenos, paralizacion de obras, etc.), entre otros eventos. Por otro lado, en la etapa de post-inversion pueden existir potenciales incrementos en los costos de operacion y mantenimiento respecto a lo originalmente planificado, entre otros eventos. ii) Sustentar la asignacion de los riesgos entre el Estado y el potencial concesionario privado. Al respecto, debe tomarse en cuenta la opinion experta de profesionales del ambito tecnico y financiero. Para mayor facilidad se podra completar a modo referencial la Matriz de Riesgos que se encuentra en la matriz de este documento, incluyendo o no ciertos riesgos. Durante esta etapa se llenaran las columnas I y II de la matriz de asignacion de riesgos detallada en la matriz de este documento. iii) Calcular los impactos de los riesgos sobre el costo base del proyecto. Para la valorizacion de los riesgos se debera calcular las consecuencias de los riesgos retenibles y transferibles, sobre el costo base del proyecto en cada etapa de su MORDAZA economica, incluyendo de forma explicita su variabilidad. Dicha cuantificacion se basara en la informacion historica de un conjunto de proyectos de inversion similares, teniendo en consideracion que esta muestra sea representativa. De no serlo, se podra usar metodos alternativos como el metodo Bootstrap o juicio de expertos para poder obtener una estimacion confiable de la medicion de los riesgos3. Por ejemplo, en el caso del calculo del riesgo de sobrecosto asociado a la variacion de precios de los insumos en la etapa de construccion de un MORDAZA aeropuerto, se podria utilizar informacion historica sobre la diferencia entre el valor inicial (presupuesto de inversion declarado viable) y valor final (presupuesto de inversion al final de la ejecucion del proyecto), en los costos de construccion asociado a una variacion de los precios de los insumos, a partir de los cuales se podria calcular los estadisticos media (sobrecosto promedio de construccion) y desviacion estandar (medida de la variabilidad del sobrecosto de construccion). El resultado que arroje el sobrecosto promedio y la desviacion estandar podran colocarse en la columna III y columna IV, de la Matriz de Asignacion de Riesgos en la matriz del presente documento, respectivamente. Vinculado a la cuantificacion de riesgos, hay que considerar la diferencia entre riesgos retenibles y transferibles que un proyecto conlleva. El riesgo retenible corresponde al valor asociado al riesgo de actividades del proyecto que no podrian ser transferidas a privados si estos llevaran a cabo el proyecto, ya sea por alguna imposibilidad practica o por una decision de diseno, y que son consecuentemente retenidos por el Estado. Un ejemplo de ello es el riesgo de no contar en el momento oportuno con la entrega de los terrenos para la ejecucion del proyecto. Por su parte, el riesgo transferible corresponde al valor del riesgo de las actividades del proyecto que si son susceptibles de ser contractualmente transferidas a privados. En resumen: · El calculo de los riesgos retenibles por el Estado implica identificar que parte de los costos de los riesgos

VpD
t 0

(CBt

CRTt CRRt (1 r ) t

IPPt )

n t o

(CCE t

CTt CRRt ) (1 r ) t

Donde:
VpD CBt CRTt CRRt CTt IPPt CCEt r n t Valor por Dinero; Estimacion del costo base del proyecto de referencia en el periodo t, sin ajustar por riesgo; Valor del riesgo transferido en el periodo t; Valor del riesgo retenido en el periodo t; Costo de transaccion asociado a estructurar y llevar adelante un MORDAZA de licitacion CCF, en el periodo t; Ingresos Publicos del Proyecto, originados por el cobro a los usuarios por la provision del servicio publico; Pago diferido al concesionario en el periodo t; Tasa de Descuento; Numero de anos del horizonte de evaluacion; Ano calendario, siendo el ano 0 el de inicio de la concesion.

Graficamente se puede expresar de la siguiente manera: Grafico 1: Calculo del Valor por Dinero
RIESGO TRANSFERIDO VALOR POR DINERO POSITIVO COFINANCIA MIENTO

COSTO BASE

COS. TRANSACCION RIESGO RETENIDO PROYECTO PUBLICO DE REFERENCIA RIESGO RETENIDO APP - COFINANCIADA

Elaboracion propia La Tasa de Descuento que se debera utilizar para la determinacion del VpD sera el resultante de la suma de la tasa de los bonos americanos a 10 anos, mas la prima por riesgo MORDAZA (el Emerging Markets Bonds Index (EMBI)1, ademas de una prima por riesgo que refleje el riesgo del sector analizado. La fecha de calculo sera el promedio simple correspondiente al semestre anterior a la MORDAZA del analisis, segun la informacion disponible a la fecha de calculo o el de mas reciente disponibilidad. Tal como expresa la formula, la entidad que propone un proyecto debe calcular primero el costo a valor presente del proyecto como obra publica, descomponiendo dicho costo en el costo base del proyecto, los riesgos retenibles y los riesgos transferibles (primera columna desde la izquierda). Este costo luego se compara con el costo a valor presente del mismo proyecto, si este se fuera a hacer por APP-CO (segunda columna desde la izquierda en el Grafico 1). En este caso, son parte del costo los riesgos retenidos por el Estado (ya calculados para el caso del proyecto publico de referencia), los costos de transaccion asociados a estructurar y llevar a cabo el MORDAZA de APPCO y el nivel de cofinanciamiento del Estado. Todos los calculos se haran en dolares americanos, en terminos reales y a precios privados. Las pautas para medir cada componente son las siguientes: 2.1 Costo del proyecto bajo obra publica a. Calculo del costo base del proyecto. Este rubro se calcula con las cifras que el ultimo estudio de pre-inversion tenga respecto al monto de inversion y los costos de operacion y mantenimiento a precios de MORDAZA, traidos a valor presente. Para tal fin, se debe utilizar como tasa

1 2

3

El EMBI es proporcionado por el banco de inversion JP MORDAZA La utilizacion de la Matriz de Riesgos senalada es referencial, pudiendo ser ampliada o modificada segun las caracteristicas propias de cada proyecto. Cualquier modificacion sera debidamente sustentada. Los expertos seleccionados deberan estar acreditados y deberan contar con la experiencia reconocida en el sector al que pertenece el proyecto.