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PÆg. 241130 NORMAS LEGALES Lima, viernes 21 de marzo de 2003 te obtener diariamente la rentabilidad de los títulos de deu- da pública para distintos plazos de vencimiento. Si hay dis- tintas emisiones de títulos de deuda soberana, se debe implementar el cálculo de la curva de rendimiento utilizan-do todas las observaciones. La idea es establecer una metodología definitiva para la construcción diaria de una curva de rendimientos que debe aparecer en la página web del Ministerio de Economía y Finanzas, de la Bolsa de Va- lores y en los sistemas de negociación autorizados. Para la elaboración de la curva de rendimiento se deberá consi-derar para los plazos menores o iguales a un año la tasa de interés interbancaria a un día y los certificados de de- pósito del BCRP, y para los plazos mayores a un año lasemisiones de Bonos Soberanos. f. Colocación en situaciones excepcionalesEn situaciones excepcionales originadas por razones no controladas por el gobierno y que dan lugar al incum-plimiento de las obligaciones mínimas y, por lo tanto, a la salida de algunos integrantes del Programa de Creado- res de mercado, podrán efectuarse colocaciones direc-tas (fuera de las subastas) a precios de subasta y en la misma fecha. En estas colocaciones podrán participar las entidades públicas y otros inversionistas instituciona-les como las AFP’s, las Compañías de Seguro, Fondos Mutuos y SAB’s. El Ministerio de Economía y Finanzas anunciará el monto que podrá ser colocado bajo estamodalidad, con el acuerdo de los integrantes que conti- núen en el Programa. El anuncio se realizará a través de la página Web del Ministerio de Economía y Finanzas( www.mef.gob.pe), en el Diario Oficial El Peruano, en un diario especializado en economía y finanzas, y en los sistemas de información electrónica disponibles. 3.2.2 Mercado Secundario a. Aspectos Generales En este mercado se transan Bonos Soberanos y otros Bonos del Tesoro entre los diferentes agentes. Su pro- fundización lo hará más atractivo puesto que permitirá satisfacer necesidades de endeudamiento a una menorrelación costo-riesgo, y contribuirá al buen funcionamiento y desarrollo de los mercados financieros y de capitales. Para satisfacer a todos los inversionistas en Bonos Soberanos se debe crear un mercado líquido, profundo, transparente, de bajos costos de transacción y con gran calidad de información, que permita una formación ade-cuada de precios, una generación de curvas de rendi- mientos y un desarrollo de productos derivados. Un mercado secundario de este tipo teóricamente re- quiere que: § Que sea ciego. § Que tenga puntas de compra y venta simultáneas para los diferentes instrumentos. § Que adjudique al mejor postor. § Que proporcione información en tiempo real. El mercado secundario estará compuesto por los mer- cados de primer y segundo nivel que se desarrollan pormedio de Sistemas Centralizados de Negociación acepta- dos como tales por el Ministerio de Economía y Finanzas- Dirección General de Crédito Público. b. Primer Nivel En este nivel participarán sólo los bancos (Creadores y no Creadores de Mercado) a través de sistemas cen- tralizados de negociación, como DATATEC, Mercado Abierto de la Bolsa de Valores de Lima, CIMD u otrossistemas. Estos sistemas deberán disponer de líneas de crédito para la comercialización de los bonos. A futuro se aspira a un mercado ciego tanto en la ne- gociación como en el cumplimiento de las negociacio- nes. Este tipo de mercado garantiza la total transparen- cia en la formación de precios. Mientras no se implemen-te un sistema de entrega contra pago (DVP) con lo cual se minimizaría el riesgo de contrapartida, este nivel po- drá no ser ciego en el cumplimiento de las operaciones. La presencia exclusiva de bancos con sistemas que disponen líneas de crédito, disminuye el riesgo de con- trapartida y aumenta la probabilidad de comercializaciónde títulos 13. Asimismo, es menos probable que los ban- cos sean compradores a término (a vencimiento), a dife- rencia de las AFPs , seguros y empresas públicas, porlo que se espera que en este mercado la rotación de los títulos sea mayor. Por esta razón, en este nivel es preci- so que las compras de los bancos sean a nombre pro-pio. La propuesta de más de un sistema de negociación centralizado persigue, en primer lugar, evitar preferen-cias ex ante del MEF por uno en especial; y, en segundo lugar, elimina la dependencia de un único sistema al mis- mo tiempo que fomenta la competencia. En última ins-tancia, se espera que los agentes del mercado revelen sus preferencias sobre los sistemas. Sin embargo, hay que señalar que los sistemas centralizados de negocia-ción de deuda pública deberán ser aceptadas por el MEF, a fin de asegurar, entre otros, la información necesaria para realizar la puntuación y evaluación de los Creado-res de Mercado. c. Segundo NivelEn este nivel participará en forma directa o indirecta según sea el caso, además de los bancos, las SABs,AFPs, los Seguros, las empresas públicas, los Fondos Mutuos, y los pequeños y medianos inversionistas. Se operará en los siguientes sistemas de negocia- ción centralizados: la Rueda de Bolsa, DATATEC, el Mer- cado Abierto de la Bolsa de Valores de Lima, el CIMD y otros, aceptados por el Ministerio de Economía y Finan-zas-Dirección General de Crédito Público. Estos siste- mas, con excepción del primero, deberán tener una pan- talla distinta para el segundo nivel, a la que puedan ac-ceder otros inversionistas institucionales, además de los bancos. Este nivel debe ser ciego en la negociación aunque no en el cumplimiento de las negociaciones. El siguiente Gráfico muestra las diferencias entre los mercados primario y secundario, y entre el primer y se-gundo nivel de este último mercado. DISEÑO DEL MERCADO DOMÉSTICO DE DEUDA PÚBLICA MERCADO PRIMARIO Primer Segundo Nivel Nivel Participantes Participantes Participantes Creadores Mercado Bancos (Creadores y Creadores Mercado, SABs, no creadores de Mercado) Fondos Mutuos, Seguros, AFPs, empresas públicas y otros Sistema de Subasta: Sistemas de Negociación Sistemas de Negociación: Módulo de subasta ELEX (BVL) Centralizados: Centralizados: Mercado Abierto (BVL) Mercado Abierto (BVL)DATATEC, CIMD y otros. Rueda de Bolsa DATATEC, CIMD y otros.MERCADO SECUNDARIO 13 Las SABs son agentes importantes para la liquidez y profundidad del mercado; no obstante, su incorporación en este nivel gene raría dos problemas principales. En primer lugar, es poco probable que un banco quiera comerciar con ellas (en los niveles que esperamos) por considerarlas entidad es de poco músculo , con un alto riesgo de contrapartida . En segundo lugar, es probable que la comercialización se de mayormente entre Bancos y SABs de un mismo grupo, cuando no existe una separación natural entre ellos.