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PÆg. 241128 NORMAS LEGALES Lima, viernes 21 de marzo de 2003 Cabe precisar que las subastas podrán ser realizadas por tasa de interés (Cupón) o por precio del instrumento.7 Las características adicionales de cada subasta serán aproba- das mediante Resolución Directoral de la Dirección Gene-ral de Crédito Público. Los detalles de la subasta serán anunciados por el Ministerio de Economía y Finanzas a través de su páginaweb (www.mef.gob.pe), la página web de la Bolsa de Va- lores de Lima (www.bvl.com.pe), en el Diario Oficial El Peruano, en un (1) diario especializado en economía yfinanzas, y en los sistemas de información electrónica disponibles. Proceso de la Subasta o Primera Vuelta El Ministerio de Economía y Finanzas - Dirección Ge- neral de Crédito Público ingresa al Sistema Electrónicode la Bolsa de Valores de Lima - ELEX-, o a otro sistema que él determine, el monto autorizado a subastar. Las ofertas de adquisición de las entidades financieras seránrecibidas en el horario establecido en el Reglamento para la Colocación de Bonos Soberanos. Todas las propues- tas deberán ser en firme 8. Las propuestas presentadas deberán indicar: § El valor nominal de los bonos que se van a adquirir; § La tasa o precio al que se desea adquirir los bonos; Si el monto subastado es menor al valor acumulado de las propuestas presentadas a la tasa o precio de cor- te, se tendrán en cuenta los siguientes criterios: § Las propuestas presentadas a una tasa menor o un precio mayor que la respectiva tasa o precio de corte serán adjudicadas en su totalidad; y, § La diferencia o saldo por adjudicar se prorrateará entre las propuestas presentadas a la misma tasa o pre- cio de corte. Al cierre de la subasta, el Ministerio de Economía y Finanzas - Dirección General de Crédito Público (DGCP)define la tasa o precio de corte y adjudica el total o una parte de todas las ofertas. Los participantes cuya propuesta haya sido adjudica- da, pagarán el mismo precio, y obtendrán el rendimiento correspondiente a la tasa o precio de corte. La subasta es de tipo Holandés 9. Los resultados de la subasta (la tasa o precio de ad- judicación, y el monto nominal demandado y adjudicado) serán comunicados a los adjudicatarios por vía electróni-ca o telefónica y como última opción vía fax 10. La liquidación y pago de los bonos subastados será en T + 3, considerando sólo los días hábiles del calenda-rio. El pago de los bonos adjudicados se realizará me- diante el depósito del respectivo monto, en una cuenta del Tesoro Público en el Banco de la Nación, en formadirecta o a través del sistema LBTR del Banco Central de Reserva del Perú. Una vez que la DGCP reciba los recur- sos correspondientes al pago de la adjudicación, se con-sidera colocado el instrumento y la correspondiente asig- nación de instrumentos se realizará a través de CAVALI ICLV 11. Segunda Vuelta Si en la subasta (o primera vuelta) se presenta una sobre demanda, los Creadores de Mercado que se ad- judicaron algún monto en dicha subasta, tendrán el de- recho exclusivo a participar en una segunda vuelta. Laproporción que se adjudicará a cada Creador de Mer- cado será igual a su participación en la última subasta (o primera vuelta). Las condiciones, en términos de pre-cio y tasa, serán las mismas que las de la primera vuel- ta. El monto total a adjudicar estará determinado de la siguiente manera: § Si el exceso de demanda es mayor o igual al 100% de lo subastado en la primera vuelta, entonces el montoadicional a colocar en la segunda vuelta será el 50% de la primera. § Si el exceso de demanda es mayor o igual a 25% y menor a 100% de lo subastado en la primera vuelta, en- tonces el monto adicional a colocar en la segunda vuelta será el 25% de la primera. § Si el exceso de demanda es menor al 25% del mon- to subastado en la primera vuelta, no habrá segunda vuel- ta.Cabe señalar, que si en la primera vuelta no se adjudi- cara el monto total ofrecido, no habrá segunda vuelta. Es importante mencionar que el total anual de los mon- tos a adjudicar en la primera y segunda vueltas, no deberáexceder al monto máximo determinado en la Ley de En- deudamiento. La Dirección General de Crédito Público re- cibirá las propuestas para las segundas vueltas entre las16.00 horas y 16:30 horas del mismo día en que se realiza la primera vuelta. El resultado de la segunda vuelta se co- municará a los Creadores de Mercado a partir de las 5 dela tarde del mismo día de recepción de las propuestas. c. Programa de Creadores de MercadoEl Programa de Creadores de Mercado está consti- tuido por entidades financieras seleccionadas como Crea-dores de Mercado (CM), las cuales se encargarán de la compra y comercialización de los Bonos Soberanos y de la elaboración de documentos sobre el análisis de laDeuda Pública Interna. El Ministerio de Economía y Finanzas a través de la Dirección General de Crédito Público (DGCP) liderará eldesarrollo del mercado del mercado doméstico de deuda pública en asociación con las entidades integrantes del Programa de Creadores de Mercado. La DGCP será laencargada de la emisión de los Bonos Soberanos y al mismo tiempo su agente administrador. El Programa de Creadores de Mercado permitirá, en primer lugar, establecer una demanda constante de Bo- nos Soberanos en el mercado primario, a través de re- querimientos mínimos de demanda (bid) en cada una delas subastas; y, en segundo lugar, desarrollar el mercado secundario, ayudando a resolver el problema de liquidez de los bonos. El estatus de Creador de Mercado se concede para un año calendario (empieza el día 1 de enero y finaliza el 31 de diciembre), siempre que cumplan con los requeri-mientos de capital y calificaciones de riesgo que son espe- cificadas en el respectivo reglamento. Quien concede di- cho estatus es el Ministerio de Economía y Finanzas-Di-rección General de Crédito Público. La lista de creadores de mercado del año siguiente se publicará durante el mes de diciembre del año previo. Los CM son los únicos que pueden adquirir Bonos Soberanos en el mercado primario. Los Bonos Sobera- nos serán colocados a través de la Bolsa de Valores, paralo cual todos los CM deberán estar afiliados al Modulo de Subastas del Sistema Electrónico de la Bolsa de Valores de Lima - ELEX. Las desventajas posibles de un programa de creado- res de mercado son: la posibilidad de colusión entre sus miembros en las subastas del mercado primario y la po-sibilidad de comercialización sólo con entidades del mis- mo grupo económico en el mercado secundario. A efec- tos de evitar estos problemas, en el respectivo Regla-mento se penalizan las prácticas de colusión y otras que atenten contra la competencia. También podría estable- cerse en el mismo reglamento que para fines de evalua-ción del desempeño en el mercado secundario de deuda 7 Las subastas a precio de los instrumentos facilita, según la opinión de algunos expertos, la liquidación de los mismos y promueve que en el mercado los títulos también se coticen a precio facilitando de este modo el desarrollo de productos derivados de estos instrumentos. Esto es así porque el precio es una mejor refe- rencia para ajustes en los tramos cuando los plazos se hacen cada vez más largos. 8 En firme: La entidad financiera compra títulos por su cuenta y riesgo, para lue- go tratar de colocarlos entre su clientela. La entidad no puede por ningún moti- vo retractarse de la operación. 9 El gobierno define un monto de demanda de recursos y las entidades financie- ras participantes en la subasta presentan sus ofertas determinado tasa (o pre- cio) y monto de inversión. La oferta que satisface el monto demandado define la tasa de corte o tasa de rendimiento efectiva del título, determinado un único precio para todas aquellas ofertas por debajo de la tasa de corte. 10 Para el caso del Programa de Creadores de Mercado, con el fin de darle mayor transparencia al proceso, los resultados deberían ser anunciados inmediata- mente concluida la subasta, para lo cual se sugiere la elaboración de un siste- ma de información interconectado con los agentes colocadores. Otra alternati- va, sería efectuar esta comunicación mediante un módulo que podría ser imple- mentado en el sistema ELEX de la BVL. 11 CAVALI: Caja de Valores de Lima.