Norma Legal Oficial del día 21 de marzo del año 2003 (21/03/2003)
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TEXTO DE LA PÁGINA 37
MORDAZA, viernes 21 de marzo de 2003
NORMAS LEGALES
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Por ultimo, el 57% de los Bonos externos estan constituido por Bonos MORDAZA, por lo cual una parte podria ser sujeta a un MORDAZA canje como el que se realizo en febrero de 2002, debiendo evaluarse la oportunidad de su lanzamiento en el transcurso del ano, en funcion del contexto vigente.
Operaciones de Manejo de Deuda realizadas con Bonos Soberanos
En lo referente a las operaciones de manejo de deuda realizadas con Bonos Soberanos, estas seran destinadas aumentar la liquidez y el perfil de vencimientos de la deuda de los Bonos Soberanos, a traves de el canje de titulos con poca liquidez o prontos a vencer por bonos benchmark de mas largo plazo o bonos VAC. De otro lado, a traves del programa de Creadores de MORDAZA se podra poner en marcha la sustitucion gradual de deuda externa o interna en dolares por Bonos Soberanos en soles a tasas fijas o bonos indexados a la inflacion (en este ultimo caso los plazos deberan ser mayores). Asimismo, se canjeara o transformara los bonos creados para fines especificos, como los de apoyo al sistema financiero, en bonos benchmark, con lo cual se estaria aumentando la liquidez de los bonos en circulacion. En la actualidad los servicios pasivos de la deuda publica estan altamente concentrados en algunos anos. Particularmente, en la deuda interna existe concentracion por vencimiento de bonos en el ano 2003, en el cual se tendran que pagar un monto total por amortizaciones de S/. 985 millones. De otro lado, la deuda externa (mas de los tres cuartos de la deuda total) esta, en su totalidad, denominada en moneda extranjera. Esto la hace muy vulnerable a cambios en los precios relativos de las monedas. Adicionalmente, mas de la mitad de la deuda externa esta contratada a tasas variables lo que la hace vulnerable a cambios en las tasas de interes internacionales. Como se comprendera, estas caracteristicas de la deuda hacen dificil asegurar la sostenibilidad de la politica fiscal. Por esta razon, una gestion responsable de las finanzas publicas supone la sustitucion gradual de la deuda externa por deuda interna. Para mejorar el perfil de vencimientos y reducir el riesgo cambiario y de tasa de interes de la deuda publica se emprenderan operaciones de manejo de deuda especificas a estos fines. En primer lugar, para reducir la concentracion de vencimientos se retirara deuda por vencer a traves de recompras o de canjes por Bonos Soberanos de mediano y largo plazo. En MORDAZA lugar, con el fin de reducir la vulnerabilidad a variaciones en las tasas de interes internacional y al MORDAZA de cambio, los Bonos Soberanos con los cuales se MORDAZA el reemplazo de la deuda por vencer, seran en moneda nacional y a tasa de interes fija, o bonos indexados a la inflacion 5. FORMULACION DE UN MORDAZA ESQUEMA ORGANIZATIVO DE LA DIRECCION GENERAL DE CREDITO PUBLICO (DGCP) Actualmente, la Direccion General de Credito Publico (DGCP) tiene como funcion programar, presupuestar, regular, registrar, controlar, contabilizar y coordinar el manejo de deuda publica externa e interna, atender el servicio de las operaciones de credito del Gobierno Central, actuar como agente financiero y preparar y publicar estadisticas de deuda publica. Para que a estos objetivos se le sumen los mencionados en la seccion inicial de este documento, se debe considerar un MORDAZA esquema organizativo. En este, la DGCP debe tambien gestionar de manera optima el MORDAZA sistema de colocacion de los Bonos Soberanos (Programa de Creadores de Mercado) y las Operaciones de Manejo de Deuda, haciendo enfasis en el desarrollo de estrategias de endeudamiento y permitiendo la especializacion de su personal. Con este ultimo fin, tambien se organizaran cursos de capacitacion profesional y tecnica, en las areas de analisis de MORDAZA, de cartera y de riesgo, de estimacion de demanda potencial de titulos publicos, etc.; adicionalmente, organizaran seminarios conjunto con la CONASEV, SBS y BCRP sobre tendencias recientes y los ultimos avances tecnologicos referentes a los sistemas de compensacion, liquidacion y custodia de valores, asi como de los sistemas de pago contra entrega y otros que reduzcan el riesgo de contrapartida. El MORDAZA esquema organizativo estara compuesto por cuatro direcciones: Gestion y Operaciones de Manejo de Deuda Publica, Estrategia de Colocaciones y de Endeudamiento, Analisis y Valoracion de Riesgo, Control y Administracion de la Deuda.
Reprogramacion de Deudas
Estos acuerdos implican la modificacion de los cronogramas de pagos establecidos y estan sujetos a la voluntad del prestamista y del prestatario. Por la magnitud de los adeudos que se mantienen, un acuerdo de este MORDAZA tendria que propiciarse con los organismos multilaterales y el Club de MORDAZA, en tanto son las MORDAZA cuyos pagos presionan de manera gravitante en el servicio que debera atenderse durante los proximos anos. Hay que mencionar, sin embargo, que, dada la politica de los organismos multilaterales no es posible reprogramar estas obligaciones. En el caso del Club de MORDAZA, el Acta de Acuerdo sobre la Consolidacion de la Deuda Peruana de 1996, en su clausula MORDAZA, hace improbable esta opcion debido a que estipula que dicho acuerdo constituye una reprogramacion y que, por lo tanto, MORDAZA la necesidad de una posterior reprogramacion.
Canjes de Deuda
Este mecanismo esta contemplado explicitamente en los acuerdos celebrados con el Club de Paris. En funcion de la Minuta de 1996 es posible canjear: - 100% de la deuda concesional - 20% o DEG 30MM de la deuda comercial que se mantuviera al 30.09.91, cualquiera que fuese el monto mayor Los canjes de deuda permiten disminuir el saldo adeudado, mejoran el ratio Deuda/PBI y hacen factible que recursos que debian orientarse al pago de deuda, permanezcan en el MORDAZA y satisfagan necesidades prioritarias de la poblacion, fundamentalmente de caracter social . Las deudas pueden ser canjeadas por donacion y/o inversion. En el caso de canjes por donacion, la estrategia se orientaria a reiniciar las conversaciones con los paises del Club de MORDAZA que cuenten con adeudos de caracter concesional e invitarlos a participar activamente. Respecto a los canjes de deuda por inversion (deuda comercial), en el presente ejercicio fiscal, deberia procurarse culminar las negociaciones que se sostienen con Espana por 25 millones de euros (actualmente la unica propuesta para este mecanismo). Por otro lado, se debera disenar un plan de accion agresivo para convocar a otros paises de la Comunidad Economica Europea.
Sustitucion de Deuda Externa por Deuda Interna
La sustitucion se hace posible con el desarrollo del MORDAZA domestico de deuda publica.
Operaciones de Cobertura de riesgos
Dentro de una perspectiva de administracion proactiva de deuda, es posible realizar operaciones de cobertura de riesgo a fin de reducir el impacto de las fluctuaciones en aquellas variables vinculadas al endeudamiento publico tales como los tipos de cambio y las tasas de interes. Con este fin, sera importante delimitar los niveles maximos tolerables que se este dispuesto a sacrificar en ambos casos, buscando la combinacion optima que permita minimizar costos asumiendo niveles de riesgo razonables. En este sentido es necesario una definicion institucional de aversion al riesgo y la decision de utilizar los instrumentos que el MORDAZA ofrece para cubrirse del mismo. En cuanto al MORDAZA legal aplicable, se debera concretar a la brevedad posible, la suscripcion de los contratos International Swap Dealers Association (ISDA) con los principales bancos de inversion y revisar la normatividad vigente a fin de garantizar que no se presenten problemas de MORDAZA contable para el registro de estas operaciones .