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PÆg. 241134 NORMAS LEGALES Lima, viernes 21 de marzo de 2003 CAJA DEL TESORO PUBLI CO EJECUCI ÓN 2001 - 02 (M il lones de S/. ) 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 EFMAMJJASONDEFMAMJJAS ON M oneda Nacional M oneda Extranjera Claramente se puede observar que las mayores necesidades de caja se dan en los meses de junio y diciembre. Es por esta razón, que la estrategia debe evitar que el mayor pago por concepto de servicios de la deuda se de en esas fechas. En el gráfico siguiente se puede apreciar que el próximo año 2003 se produce una interacción entre elpago de servicios de la deuda y las necesidades de caja. Proyección del Servicio de Deuda 2003 (Mi l e s d e U S$ ) 0100,000200,000300,000400,000 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic aquellas que sin incrementar el endeudamiento neto del gobierno contribuyen a mejorar las condiciones del perfil de la deuda total (en términos de costos, riesgos, dura-ción, vencimiento, etc) y, específicamente en el mercado interno, permiten aumentar la liquidez de los Bonos So- beranos. Las operaciones de manejo de deuda serán, entre otras, las operaciones de refinanciación, reprogramación, canjes de deuda, sustitución de deuda externa por inter-na y cobertura de riesgo. Operaciones de Refinanciación (prepago o renego- ciación) La estrategia considera principalmente tres foros con los cuales sería posible realizar este tipo de operacio- nes: Organismos Multilaterales, Proveedores y Bonos. Con respecto a los Organismos Multilaterales, de acuerdo a las condiciones de los contratos de préstamo suscritos con estas instituciones, es factible prepagar deuda . En ese sentido, se pueden plantear dos opcio-nes de posibles prepagos realizables con recursos pro- venientes del mercado: - préstamos caros del Banco Mundial, CAF y BID que actualmente se encuentren en proceso de amortización y cuya cancelación total ocurra durante los próximos 7años. - todos los préstamos de canasta de monedas del Ban- co Mundial. En relación con la posibilidad de refinanciación con los proveedores, JAPECO constituye alrededor del 90%del total de esta denominación (US$ 856 millones), de los cuales aproximadamente US$ 693 millones se en- cuentran pactados a tasas de 5,5%, considerada alta paralas condiciones vigentes en el mercado para préstamos denominados en esta moneda. Por esta razón y dado que el contrato suscrito con JAPECO contempla la posi-bilidad de realizar prepagos, se considera factible utilizar esta vía para cancelar parcial o totalmente esta deuda. Esto se podría realizar a través de una emisión de bonosen yenes y/o un préstamo del gobierno japonés.4.5 Bonos Benchmark El principal beneficio de la emisión de bonos benchmark es el aumento de la liquidez de los títulos y la reducción de los costos de la deuda. No obstante, debe tomarse en cuenta que se puede afectar negativamente la estructura de vencimientos,ya que un menor número de plazos resultaría en un calendario de amortizaciones menos uniforme. En mercados secundarios poco líquidos la posibilidad de emisión de bonos benchmark se limita a un número pe- queño de plazos. La elección de plazos mayores se hará cuando el mercado secundario de Bonos Soberanos estémás desarrollado, el programa sea más creíble y exista suficiente variedad de plazos como para poder elegir ben- chmarks. Los criterios de selección serán la aceptación y liquidez de los títulos y la necesidad de plazos largos para completar los últimos tramos de la curva de rendimiento. Una vez elegido los benchmarks se procederá a reempla- zar los títulos no referenciales mediante operaciones de manejo de deuda. 4.6 Préstamo Temporal de Bonos Soberanos Una práctica común de los inversionistas es el irse cortos. En forma resumida, irse cortos significa vender un título que el vendedor no posee, con la esperanza de que su precio decline, de tal forma que el vendedor pue-da comprarlo luego a un precio menor, cubriendo de esta manera su posición corta ( short position ). Esto se hace cuando se espera que el mercado va hacia la baja. Parahacer viable esta práctica y, con ello, aumentar la liqui- dez de los bonos soberanos, el Ministerio de Economía y Finanzas promoverá la institucionalización y el desarro-llo de este mercado temporal de préstamo de bonos so- beranos a tasa fija y en nuevos soles. Las operaciones de préstamos de bonos soberanos serán por un día y renovables cada día, además serán colateralizados con otros títulos o en dinero. En el meca- nismo que se implemente participarán de forma exclusi-va los Creadores de Mercado. 4.7 Operaciones de administración de deuda pública Las operaciones de manejo de deuda se definen como