Norma Legal Oficial del día 21 de marzo del año 2003 (21/03/2003)

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TEXTO DE LA PÁGINA 39

MORDAZA, viernes 21 de marzo de 2003

NORMAS LEGALES

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generacion de una curva de rendimientos empinada. La no presencia del Gobierno en el MORDAZA de corto plazo, podria dar lugar a que las tasas en los plazos medios y largos MORDAZA mas altas de la que serian en caso de que las Letras del Tesoro sustituyeran a los Certificados de Depositos del BCR. Por ultimo, estos instrumentos nos permitiran reducir considerablemente el costo del financiamiento de los deficit de caja. Para tener una idea de la diferencia de las tasas de interes que paga el TP respecto de las que se podria pagar colocando Letras del Tesoro, se presenta el Cuadro Nº 1 donde se comparan las tasas de sobregiros con el BN y las de los CD BCRP (dado que las tasas de los CD BCRP sirven como referencia por las similares caracteristicas que tendrian con las Letras del Tesoro).
Cuadro Nº 1 TASAS EFECTIVAS ANUALES DE LOS CDBCRP Y LOS SOBREGIROS DEL BANCO DE LA NACION PLAZO 6 MESES 9 MESES 1 ANO
TASA EN TERMINOS ANUALES

dos escenarios extremos (limite inferior y limite superior). Los resultados de las estimaciones se presentan en el Cuadro Nº 2 y en el Grafico Nº 2.
Cuadro Nº 2 Estimacion de las necesidades de financiamiento mensual de la MORDAZA del Tesoro Publico (en Millones de S/) Estimacion ene-03 feb-03 mar-03 abr-03 may-03 jun-03 jul-03 ago-03 sep-03 oct-03 nov-03 dic-03 244 204 188 201 94 179 236 315 368 280 219 447 Limite Inferior 193 161 148 159 75 142 187 249 291 221 173 353 Limite Superior 336 282 259 278 130 247 326 435 508 387 302 617

CD BCRP * 4.0% 4.3% 5.0%

BN 14.0%

* Promedio Ponderado de las Tasas de los CD BCRP emitidos en 2002

El promedio mensual del ano de los requerimientos de financiamiento de la MORDAZA del Tesoro es de aproximadamente S/. 248 millones, con una banda promedio de S/. 196 y S/. 342 millones. Grafico Nº 2 Necesidades de Financiamiento del Tesoro Publico (en Millones de S/.)

Las fechas, montos y plazos de las emisiones de Letras del Tesoro deberan ser incorporados en un programa anual de colocaciones y que se aprobara y revisara trimestralmente. Este programa sera remitido al Banco Central de Reserva del Peru (BCRP) para fines de regulacion de la liquidez del sistema bancario y para evitar, en lo posible, superposiciones con las emisiones de los CD BCRP. Se emitiran Letras del Tesoro con plazos menores o iguales a un ano.19 2. Requerimientos de Financiamiento de la MORDAZA del Tesoro Publico 2003 Para evaluar el comportamiento de los sobregiros mensuales del Tesoro Publico con el BN, se procedio a promediar los sobregiros mensuales excluyendo los montos en millones de nuevos soles que correspondian a cifras de uno o dos digitos, debido a que el mayor porcentaje de los dias sobregirados en el mes corresponden a montos de tres digitos en millones de nuevos soles (Ver Grafico Nº 1) y, ademas, porque esos periodos, correspondientes a montos menores o iguales a dos digitos, fueron financiados con las emisiones de bonos soberanos, lo que distorsiona la dinamica de las necesidades de financiamiento. Grafico Nº 1 Numero de Dias de Sobregiros segun digitos de los montos sobregirados

Es importante mencionar que al 23 de enero del presente ano, el saldo de sobregiro del Tesoro Publico con el BN fue, en promedio, de S/. 220 millones, con montos maximos y minimos de sobregiros de S/.433 millones y S/.125 millones respectivamente. 3. Cronograma de emision de Letras del Tesoro A partir de la estimacion de los saldos de sobregiros mensuales para el 2003, se determino que el monto inicial de Letras del Tesoro que se deberia emitir en el mes de febrero asciende a S/. 204 millones (Vease Cuadro Nº 2). Asimismo, desde febrero hasta MORDAZA se realizo una combinacion de plazos (1 ano, 8 meses, 2 meses y un 1 mes) que permite cubrir exactamente las necesidades de caja. Para los siguientes meses se intento adecuar los vencimientos de tal forma que en diciembre se acabe con un saldo de Letras del Tesoro Publico no mayor a S/. 200 millones (ver Cuadro Nº 3).

Para las estimaciones de las Necesidades de MORDAZA se ha considerado la estacionalidad promedio de los ultimos tres anos y el peso de cada mes en el total anual de los sobregiros. Adicionalmente, se estimaron bandas con

19 La Ley anual de endeudamiento solo considera deuda de plazos mayores a un ano, por lo que las Letras del Tesoro no estarian contenidas en dicha ley. Las Letras seran enmarcadas dentro de un Decreto de Urgencia que las autorizara.