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PÆg. 241137 NORMAS LEGALES Lima, viernes 21 de marzo de 2003 generación de una curva de rendimientos empinada. La no presencia del Gobierno en el mercado de corto plazo, po-dría dar lugar a que las tasas en los plazos medios y largos sean más altas de la que serían en caso de que las Letras del Tesoro sustituyeran a los Certificados de Depósitos delBCR. Por último, estos instrumentos nos permitirán reducir considerablemente el costo del financiamiento de los défi-cit de caja. Para tener una idea de la diferencia de las ta- sas de interés que paga el TP respecto de las que se po- dría pagar colocando Letras del Tesoro, se presenta el Cua-dro Nº 1 donde se comparan las tasas de sobregiros con el BN y las de los CD BCRP (dado que las tasas de los CD BCRP sirven como referencia por las similares caracterís-ticas que tendrían con las Letras del Tesoro). Cuadro Nº 1 TASAS EFECTIVAS ANUALES DE LOS CDBCRP Y LOS SOBREGIROS DEL BANCO DE LA NACIÓN PLAZO TASA EN TERMINOS ANUALES CD BCRP * BN 6 MESES 4.0% 14.0% 9 MESES 4.3% 1 AÑO 5.0% * Promedio Ponderado de las Tasas de los CD BCRP emitidos en 2002 Las fechas, montos y plazos de las emisiones de Le- tras del Tesoro deberán ser incorporados en un progra-ma anual de colocaciones y que se aprobará y revisará trimestralmente. Este programa será remitido al Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) para fines de regu-lación de la liquidez del sistema bancario y para evitar, en lo posible, superposiciones con las emisiones de los CD BCRP. Se emitirán Letras del Tesoro con plazos me-nores o iguales a un año. 19 2. Requerimientos de Financiamiento de la Caja del Tesoro Público 2003 Para evaluar el comportamiento de los sobregiros men- suales del Tesoro Público con el BN, se procedió a pro- mediar los sobregiros mensuales excluyendo los montosen millones de nuevos soles que correspondían a cifras de uno o dos dígitos, debido a que el mayor porcentaje de los días sobregirados en el mes corresponden a mon-tos de tres dígitos en millones de nuevos soles (Ver Grá- fico Nº 1) y, además, porque esos períodos, correspon- dientes a montos menores o iguales a dos dígitos, fueronfinanciados con las emisiones de bonos soberanos, lo que distorsiona la dinámica de las necesidades de finan- ciamiento. Gráfico Nº 1 Número de Dìas de Sobregiros según dígitos de los montos sobregirados Para las estimaciones de las Necesidades de Caja se ha considerado la estacionalidad promedio de los últi- mos tres años y el peso de cada mes en el total anual delos sobregiros. Adicionalmente, se estimaron bandas condos escenarios extremos (límite inferior y límite superior). Los resultados de las estimaciones se presentan en el Cuadro Nº 2 y en el Gráfico Nº 2. Cuadro Nº 2 Estimación de las necesidades de financiamiento mensual de la Caja del Tesoro Público (en Millones de S/) Estimación Límite Límite Inferior Superior ene-03 244 193 336 feb-03 204 161 282 mar-03 188 148 259abr-03 201 159 278 may-03 94 75 130 jun-03 179 142 247jul-03 236 187 326 ago-03 315 249 435 sep-03 368 291 508oct-03 280 221 387 nov-03 219 173 302 dic-03 447 353 617 El promedio mensual del año de los requerimientos de financiamiento de la Caja del Tesoro es de aproxima-damente S/. 248 millones, con una banda promedio de S/. 196 y S/. 342 millones. Gráfico Nº 2 Necesidades de Financiamiento del Tesoro Público (en Millones de S/.) Es importante mencionar que al 23 de enero del pre- sente año, el saldo de sobregiro del Tesoro Público conel BN fue, en promedio, de S/. 220 millones, con montos máximos y mínimos de sobregiros de S/.433 millones y S/.125 millones respectivamente. 3. Cronograma de emisión de Letras del Tesoro A partir de la estimación de los saldos de sobregiros mensuales para el 2003, se determinó que el monto ini- cial de Letras del Tesoro que se debería emitir en el mesde febrero asciende a S/. 204 millones (Véase Cuadro Nº 2). Asimismo, desde febrero hasta julio se realizó una combinación de plazos (1 año, 8 meses, 2 meses y un 1mes) que permite cubrir exactamente las necesidades de caja. Para los siguientes meses se intentó adecuar los ven- cimientos de tal forma que en diciembre se acabe con unsaldo de Letras del Tesoro Público no mayor a S/. 200 mi- llones (ver Cuadro Nº 3). 19 La Ley anual de endeudamiento sólo considera deuda de plazos mayores a un año, por lo que las Letras del Tesoro no estarían contenidas en dicha ley. Las Letras serán enmarcadas dentro de un Decreto de Urgencia que las autorizará.