Norma Legal Oficial del día 21 de marzo del año 2003 (21/03/2003)
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NORMAS LEGALES
MORDAZA, viernes 21 de marzo de 2003
fija en soles de 1.5, 2 y 3 anos, podria exponerse la deuda publica interna al riesgo de refinanciamiento. Por esta razon, se intentara colocar a plazos mayores (5 anos). Conforme el MORDAZA se consolide se emitiran bonos de mas largo plazo para completar los tramos largos de la curva de rendimiento y, cuando el MORDAZA empiece a revelar sus preferencias respecto a ciertos titulos, se seleccionaran los benchmarks. El procedimiento de colocacion de este MORDAZA de bonos sera la subasta, con primera y MORDAZA vuelta, a la que accederan en forma exclusiva los Creadores de MORDAZA designados por resolucion Ministerial para el Programa correspondiente a cada ejercicio presupuestal.
lograria implicitamente dar al MORDAZA una referencia de precio en el tramo corto de la curva. ESTRATEGIA DE COLOCACION DE LOS BONOS SOBERANOS POR ETAPAS
Tasa fija Indexados VAC Nuevos soles Nuevos soles indexados Fijo por definir en subasta o definido por la DGCP17 Plazos MORDAZA gradual 1ª Etapa 1.5, 2, 3 y 5 anos Letras del Tesoro (iguales y menores a un ano) 7 , 10 y 15 anos 2ª Etapa 1.5, 2, 3, 5, 7, 10 y 15 anos, Letras del Tesoro (iguales y menores a un ano) 3ª Etapa Benchmarks Pago de cupones Semestral, base 30/360 Plazo Minimo 1.5 anos 7 anos Emision Semestral 1ª Etapa Mensual 2ª Etapa 3ª Etapa Mensual Mensual o Quincenal MORDAZA Moneda Cupon %
b. Bonos Soberanos Indexados a la Inflacion
Estos bonos seran colocados a un plazo minimo de 7 anos. Por tener plazos mas largos, su colocacion permitira reducir el riesgo de refinanciamiento. No obstante, seran emitidos solo con la finalidad de realizar operaciones de Manejo de Deuda (por ejemplo, sustitucion de deuda externa por interna) y otras orientadas a mejorar la trayectoria de la carga de la deuda publica. Su emision tendra una frecuencia semestral, debido a que este MORDAZA de titulos podria inducir a que se indexen otros contratos en la economia. El procedimiento de colocacion sera tambien la subasta.
c. Bonos Soberanos indexados al MORDAZA de cambio
La emision de estos bonos se realizara para sustituir deuda externa denominada en diferentes monedas extranjeras por deuda domestica en soles indexada al MORDAZA de cambio, con el fin de mejorar el perfil de la deuda publica. Las operaciones de sustitucion, y otras de manejo de deuda, podran ser realizadas preferentemente a traves de los Creadores de MORDAZA y cuando el gobierno asi lo disponga sobre la base de estudios tecnicos previos. Por tanto, las colocaciones no tendran un calendario definido debido a que estas tendran un caracter oportunista que aproveche las condiciones del MORDAZA externo para hacer la operacion. 4.3 Estrategia de colocaciones de Bonos Soberanos en el MORDAZA Domestico La estructura bimonetaria de la economia y la existencia de una deuda predominantemente a tasa variable, en moneda extranjera y concentrada en vencimientos, exige ordenar los objetivos de la estrategia de forma tal que facilite el MORDAZA hacia una economia desdolarizada y una deuda publica en soles sin riesgos de MORDAZA y refinanciamiento. En consecuencia, el principal objetivo sera contribuir a la desdolarizacion de la economia y generar una curva referencial de rendimiento en soles para el sector privado, a traves de emisiones de Bonos Soberanos en moneda local. De otro lado, las caracteristicas de la deuda --alto porcentaje a tasa variable, la misma que por lo general no tienen relacion con la economia peruana, y un reducido porcentaje en moneda local--, hacen que la reduccion del riesgo de MORDAZA se constituya en el MORDAZA objetivo importante de la estrategia. La emision de Bonos Soberanos en Nuevos Soles y a tasa fija es el principal instrumento para el logro de este objetivo. Otro objetivo de la presente estrategia es desarrollar el MORDAZA MORDAZA de la deuda publica aumentando su liquidez y profundidad. Notese que la deuda de MORDAZA (Bonos Soberanos, Bonos Globales y Bonos Brady) representa aproximadamente solo un 19% de la deuda total. Por ultimo, el objetivo de reduccion del riesgo de refinanciamiento (y mejoramiento del perfil de la deuda), puede en determinada situacion resultar fundamental, como seria el caso de una concentracion de vencimientos en ciertos periodos. En el grafico que sigue se muestra los vencimientos de los bonos soberanos emitidos en anos anteriores.
d. Letras del Tesoro16
En la actualidad, la Direccion General del Tesoro Publico (DGTP) sigue una politica de sobregiros automaticos con el Banco de la Nacion (BN) para el financiamiento de sus operaciones corrientes. Esta situacion ha venido generando a las cuentas fiscales dos problemas principales. En primer lugar, ha representado un alto costo financiero para la DGTP, la cual tiene que pagar al BN una tasa aproximada de 14% efectiva anual por los saldos deudores de la posicion MORDAZA (sobregiros). En MORDAZA lugar, la dependencia de los sobregiros como unica fuente de financiamiento de corto plazo han diluido los incentivos de la DGTP para innovar alternativas para su manejo diario de MORDAZA y mejorar sus proyecciones de liquidez. De otro lado, la presencia del Gobierno en los mercados de corto, medio y largo plazos MORDAZA lugar a una curva de rendimiento consistente entre sus tramos, que se expresaria en tasas de interes referenciales distintas por las diferentes percepciones de riesgo con respecto a los plazos, y una unica percepcion del riesgo respecto al emisor. Asimismo, la participacion del gobierno en el MORDAZA de dinero de corto plazo contribuira a la disminucion de la volatilidad de la tasa interbancaria actual, debida en parte a los altos montos estacionales requeridos por el BN para el financiamiento del Tesoro Publico. La emision de Letras del Tesoro requerira ser comunicada oportunamente al Banco Central para fines de regulacion de la liquidez del sistema financiero. Los plazos de las Letras del Tesoro deberan estar en funcion de la estacionalidad de las finanzas publicas, evitando en lo posible superposicion de plazos con las emisiones de Certificados del BCR. El BCR continuaria implementado la politica monetaria usando instrumentos del Tesoro en soles y sus propios Certificados. Tambien en este caso debera establecer una periodicidad definida o calendario de colocaciones con lo cual se
16 En el Anexo Nº 1 se detalla las razones de la necesidad de emitir Letras del Tesoro, los requerimientos de financiamiento mensual de la MORDAZA del Tesoro, la programacion y el cronograma de emisiones, y el reglamento de las Letras del Tesoro. 17 Si se define el cupon en la subasta, puede aumentar desproporcionadamente el costo de financiamiento. Esto abona a favor de una subasta por precio y no por tasa.