Norma Legal Oficial del día 21 de marzo del año 2003 (21/03/2003)

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TEXTO DE LA PÁGINA 33

MORDAZA, viernes 21 de marzo de 2003 d. Sistemas Centralizados de Negociacion i) Sistemas de negociacion

NORMAS LEGALES

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4. ESTRATEGIA DE COLOCACIONES Y DE OPERACIONES DE MANEJO DE DEUDA PUBLICA 4.1 Principios Orientadores

Deben cumplir con ciertas condiciones para que las operaciones con titulos de deuda publica MORDAZA aceptadas por el Ministerio de Economia y Finanzas y, por lo tanto, MORDAZA utilizadas para la calificacion de los participantes del Programa de Creadores de Mercado. Estos requisitos, que deben explicitarse en MORDAZA expresa de la respectiva autoridad supervisora, son los siguientes14: § Autorizacion del Ministerio de Economia y Finanzas para operar como Mecanismo Centralizado de Negociacion de la deuda publica interna. § Deben ser ciegos en la negociacion y cumplimiento en el primer nivel del MORDAZA secundario. (Operaciones en nombre propio exclusivamente a las entidades bancarias Creadoras y no Creadoras de Mercado). § Ciegos en la negociacion en el MORDAZA nivel del MORDAZA secundario. No es necesario que los bancos compren solo a nombre propio los titulos. § El acceso a los terminales informaticos para las operaciones en el primer nivel del MORDAZA MORDAZA debe estar restringido exclusivamente a la entidades bancarias (Creadores y no Creadores de Mercado) y al Ministerio de Economia y Finanzas-Direccion General de Credito Publico. Ciertamente tambien a la CONASEV, al BCRP y la Superintendencia de Banca y Seguros. § Deben conservar registro magnetico de las operaciones con titulos de deuda publica realizadas por los Creadores de MORDAZA en los mercados de primer y MORDAZA nivel del MORDAZA MORDAZA de Deuda Publica. Esta informacion sera utilizada para la calificacion de los Participantes del Programa de Creadores de Mercado. § En el caso que se autorice la participacion en el primer nivel del MORDAZA MORDAZA de Bonos Soberanos a entidades no pertenecientes al Programa de Creadores de MORDAZA (Sociedades Agentes de Bolsa o brokers), su actuacion debera ser limitada, bien sea a la actividad de corretaje o a la de participante en nombre propio, pero en ningun caso a ambas. Los brokers deben actuar solo como tales y, por ello, sin operar por cuenta propia. ii) Sistema de transacciones de deuda publica Podria contemplarse la posibilidad de tener un sistema de transaccion, electronico especializado en el manejo de deuda publica, con un modulo de informacion y uno de negociacion, como el que se tiene en Colombia. e. Inversionistas Institucionales Los Inversionistas Institucionales (AFPs, Seguros, Fondos Mutuos y Fondos del Estado) son clientes con alto grado de especializacion por lo que se le debera facilitar mayor informacion que al resto de clientes. Para tener una participacion activa de este MORDAZA de inversionistas, los costos o barreras de entrada y salida del MORDAZA deben ser bajos. Asimismo, los inversionistas institucionales deben tener la confianza en que obtendran liquidez por parte de los creadores de mercado. Los inversionistas institucionales participaran, a traves, del MORDAZA nivel del MORDAZA secundario. f. Mecanismos de canalizacion del ahorro de pequenos y medianos inversionistas nacionales Los pequenos y medianos inversionistas (empresas corporativas y Personas Naturales), son los clientes con menor grado de especializacion. Por esta razon, requieren de mayor dedicacion que los inversionistas institucionales. Los ahorros de este MORDAZA de inversionistas se canalizaran, a traves, de la utilizacion de fondos mutuos y/ o Fondos de Inversion de Deuda Publica, en el MORDAZA nivel del MORDAZA secundario. Sin embargo, se deja abierta la posibilidad de que estos inversionistas participen en el MORDAZA nivel del MORDAZA a traves de brokers. 15

Los principios orientadores de la estrategia de colocaciones y de operaciones de manejo de deuda son los siguientes: En primer lugar, desarrollar un MORDAZA domestico de deuda publica en soles, no solo para disminuir la fragilidad de las finanzas publicas sino tambien para desdolarizar la economia y, con ello, superar el descalce de monedas y el riesgo cambiario al que esta expuesto el actual sistema financiero. Los instrumentos fundamentales para desarrollar este MORDAZA seran las Letras del Tesoro y los Bonos Soberanos de renta fija en moneda local. Emisiones en moneda distinta a la local y de caracteristicas distintas a las de los Bonos Soberanos a renta fija, seran de caracter excepcional o especial y con propositos expresamente determinados. En MORDAZA lugar, diferenciar claramente la estrategia de emision en los mercados internacionales de la estrategia de emision en el MORDAZA local. En el primer caso la estrategia optima consiste en realizar emisiones oportunistas ejecutadas con rapidez y discrecion, mientras que en el MORDAZA caso es indispensable que la estrategia se base en un MORDAZA totalmente opuesto. Como un emisor frecuente en el MORDAZA domestico, el gobierno esta obligado a dar certidumbre a los inversionistas mediante una politica de emision predecible. Por lo tanto, no debe haber lugar para comportamientos oportunistas por parte del emisor y este debe establecer una fluida comunicacion con los participantes en el mercado. El MORDAZA debe percibir que el Gobierno esta dispuesto a tomar tasas de interes elevadas cuando la subasta se realice en condiciones de MORDAZA desfavorables sin reducir los montos a emitir originalmente anunciados y, viceversa, el Gobierno no puede incrementar los montos subastados de manera oportunista con la finalidad de tomar ventaja de coyunturas de MORDAZA favorables. Por ultimo, hay que senalar que la estrategia oportunista para la emision en el MORDAZA internacional presupone aprovechar los periodos de disminucion de tasas de interes para reducir el costo de financiamiento y mejorar del perfil de la deuda al colocar a plazos largos. En tercer lugar, la estrategia de emisiones debe buscar reducir el riesgo de MORDAZA, aumentar la liquidez del MORDAZA MORDAZA, minimizar el riesgo de refinanciamiento y disminuir el costo del financiamiento. Sin embargo, como existen trade-offs entre estos objetivos, la politica de endeudamiento interno debe buscar lograr un balance entre los mismos. 4.2 Tipos de instrumentos En el MORDAZA de los objetivos de esta estrategia se considera la emision de tres tipos de instrumentos:

a. Bonos Soberanos a Tasa Fija y en Nuevos Soles
Este es el MORDAZA de bonos mas importante. Al tener cupon fijo y estar denominado en Nuevos Soles, permitira reducir la exposicion de las finanzas publicas a los riesgos de MORDAZA, y contribuira con la desdolarizacion de la economia. Ademas, por sus caracteristicas mencionadas, este titulo resulta consistente con la politica monetaria actual de meta explicitas de inflacion. Sera colocado mediante el Programa de Creadores de MORDAZA, a un plazo minimo de 1.5 anos. Los plazos se iran incrementando conforme el MORDAZA de deuda publica se vaya consolidando y lo demande. No obstante, hay que senalar si se optara por colocar unicamente bonos a tasa

14 El MORDAZA y tercer requisitos suponen el establecimiento del sistema de entrega contra pago (DVP) y el acceso directo a CAVALI por parte de los sistemas de negociacion. 15 Podria idearse, para aplicarse en el futuro, un sistema especial de acceso directo de deuda publica para las personas naturales, tomando en cuenta la experiencia espanola.