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NORMAS LEGALES El Peruano Lima, jueves 22 de julio de 2010 422642 Dada la ausencia de información respecto del precio unitario de cada tipo de activo, se considera como índice de precio de adquisición al valor del Índice de precios al por mayor (IPM) con año base 1994, ajustado por la tasa de infl ación y acumulado año a año. De esta manera, para cada año se construye el indicador de cantidad de cada activo defl actando el valor de los activos por dicho índice de precios. Luego la cantidad de capital es estimada de dos formas: como el stock de capital a cierre de año en el caso de los años proforma y sus correspondientes comparables, y como el promedio de la cantidad en los periodos t y t-1 para el resto de años. Del mismo modo, la estimación del costo unitario por el uso del capital considera la depreciación, la revaluación y el costo de oportunidad del mismo. En particular, para hallar las tasas de depreciación, se dividió el gasto contable acumulado en depreciación sobre el valor acumulado promedio del activo fi jo. Por su parte, la revaluación de los activos se estima como el número promedio de unidades físicas de capital por la variación registrada en el precio de adquisición. Del mismo modo, se estima el valor del costo de oportunidad del capital en cada período. Dicha estimación se realiza multiplicando la tasa costo de oportunidad del capital (WACC) por el valor económico del stock de capital a precios del período anterior. Cabe señalar que estas tasas de depreciación permiten que la empresa recupere el gasto en depreciación de cada tipo de capital. Sin embargo, existen discrepancias con respecto a las tasas promedio estimadas por la empresa, que en algunos casos resultan poco consistentes. Habiendo estimado el costo de oportunidad del capital, el costo económico por concepto de depreciación y revaluación, y habiendo identifi cado el gasto contable por concepto de pago de impuesto a la renta, estimamos fi nalmente el “Costo Económico Total del Capital”. Finalmente, OSIPTEL ha recogido y procesado los diversos comentarios vinculados con el cálculo del Factor de Productividad propuesto y producto de dicho análisis ha ajustado únicamente el valor de dos variables del modelo: las líneas en servicio asociadas a los ingresos por renta mensual y el tratamiento del valor medio del stock de capital por tipo de insumo de capital. A partir de estos desarrollos se ha determinado que, para el período 1995-2009, el producto de la empresa Telefónica creció a una tasa anual de 7.46%, mientras que los insumos lo hicieron a una tasa del 2.45%. Dichos resultados conducen a un crecimiento medio anual de la productividad del 5.01%. Con respecto al comportamiento de los precios de los insumos de la empresa, se observa una fuerte volatilidad de los mismos. En particular, se observan grandes variaciones durante los años 1996, 1997, 1998, 2002, 2006, 2008 y 2009, siendo la tasa de crecimiento promedio anual es de 3.20% para todo el periodo de análisis. Respecto de la tasa de crecimiento de la TFP para la economía, se ha presentado una extensa revisión de las diferentes alternativas metodológicas encontrándose importantes limitaciones en los enfoques econométricos referidos a los problemas de endogeneidad, variable omitida y sesgo de selección. Complementariamente, se recomienda el uso de la metodología de números índices como una mejor aproximación. Debido a estas consideraciones metodológicas y lo establecido en los Lineamientos del MTC en referencia a la consistencia metodológica, el regulador ha considerado el desarrollo de un modelo para la economía basado en el enfoque primal, el uso de la metodología de números índices y la consideración del mismo período de medición. De otro lado, es importante precisar que no existe actualmente información en las cuentas nacionales para el año 2009, motivo por el cual no es posible realizar las estimaciones para dicho año. Bajo estas condiciones, con el objetivo de mantener la consistencia con las estimaciones realizadas para la empresa regulada (período 1996 - 2009), se ha considerado la productividad total de factores tanto primal como dual es equivalente al promedio simple de los últimos tres años, tal como se realizó en el procedimiento de revisión del Factor 2007-2010. Para calcular el stock de capital se utilizan las series publicadas por el INEI y el BCRP y se realizan un conjunto de supuestos. En particular, no se consideran las variaciones de inventarios y se asume una tasa de depreciación común de 0,076. Asimismo, respecto al capital inicial se consideró el enfoque desarrollado por Nehru y Dhareshwar (1993) basado en el método de inventarios perpetuos y utilizando condiciones de largo plazo para el desempeño de la economía. Finalmente, el cálculo del precio de renta real del capital se basa en la formula de Hall-Jorgenson. La serie de remuneraciones que sirvió de insumo para el cálculo de la productividad de la economía provino de la Encuesta Nacional de Sueldos y Salarios del Ministerio de Trabajo y Promoción del Empleo. Los datos de remuneraciones de cada año se obtuvieron como la media ponderada de los sueldos y salarios promedio del año. Dado que los sueldos reportados son mensuales y los salarios son por jornadas (pagos por día laborado), la transformación de los pagos de jornadas a remuneraciones mensuales consistió en la aplicación de un factor de 30 (días) a dichos pagos. Finalmente, la serie (índice) de empleo para el período de análisis se obtuvo como la división de la masa salarial, pago por remuneraciones consignado en las cuentas nacionales, sobre la remuneración media de la economía. Sobre la base de todas las consideraciones referidas, se calculó que el cambio en la TFP de la economía para dicho periodo es igual a 1.06%, observándose un incremento signifi cativo (en magnitud) y sostenido en los últimos años. La estimación de la tasa de crecimiento de los precios de los insumos de la economía es equivalente a la suma de la estimación dual de la tasa de crecimiento de la TFP de la economía (valor promedio de 1.12) y la infl ación de los precios de la economía (valor promedio de 4.11). Para tales efectos, se estimó el indicador de infl ación de la economía utilizando el defl actor del PBI. Nuestros resultados sugieren una tasa de infl ación promedio de los precios de los insumos de la economía de 5.24%. Teniendo en cuenta todos los resultados obtenidos, se ha determinado que el Factor de Productividad Anual es el siguiente: Concepto 1995-2009 Precio de los Inputs (Tdp) 3.20% Precio de los Inputs (Eco) 5.24% PTF Tdp 5.01% PTF Economia 1.06% FACTOR DE PRODUCTIVIDAD -5.98% Así, sobre la base del Factor de Productividad Anual obtenido, y de acuerdo a la fórmula de conversión aplicada en los procedimientos anteriores de determinación del factor2, se determina que el Factor de Productividad Trimestral correspondiente es de -1.530%. 2 Factor de Productividad Trimestral = (1- 0.0598) ^(1/4) –1 = -0.01530. 522562-1 ORGANISMOS TECNICOS ESPECIALIZADOS COMISION NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y VALORES Crean el Registro Público denominado “Registro Especial de otras Entidades bajo competencia de CONASEV” RESOLUCIÓN CONASEV N° 071-2010-EF/94.01.1 Lima, 20 de julio de 2010 VISTO: El Memorándum N°1560-2010-EF/94.05.1 del 01 de julio de 2010 de la Ofi cina de Asesoría Jurídica de esta