TEXTO PAGINA: 47
PÆg. 11 SEPARATA ESPECIAL Lima, martes 3 de junio de 2003 deuda pública interna, lo que, a su vez, elevará la eficiencia de los mercados financieros poniendo a disposición de los agentes una mayor gama de activos que les posibilitará diversificar su portafolio según sus preferencias de riesgo-rentabilidad. La citada curva de rendimientos también contribuirá a hacer más eficaz la política monetaria basada en metas de inflación, al posibilitar que el mecanismo de transmisión entre los movimientos en las tasas interbancarias de muy corto plazo (influenciadas por el BCRP) y las tasas de interés de mediano y largoplazo sea más fluido. Por último, el desarrollo del mercado de deuda pública interna es una medida efectiva para disminuir la exposición de las finanzas públicas frente al riesgo cambiario que implica el elevado saldo de la deuda externa; y, asimismo, una mayor participación del componente de deuda interna en el saldo total, contribuirá con la sostenibilidad de las cuentas fiscales en presencia de otros shocks externos adversos. En medio de la estabilidad macroeconómica, prerrequisito importante para impulsar la colocación de deuda pública interna, la Estrategia de Colocaciones y de Operaciones de Manejo de Deuda Pública ha instrumen-tado un nuevo diseño que incluye la participación de entidades financieras seleccionadas por el MEF, deno- minadas Creadores de Mercado, las cuales actuarán como mayoristas de los títulos de la citada deuda, para asegurar una adecuada demanda de los mismos. Como parte de dicha Estrategia, se propone igualmente la realización de operaciones de administración de deuda publica, las mismas que, sin incrementar el endeudamiento neto del gobierno, deben contribuir amejorar las condiciones del perfil de la deuda pública total. El Programa de Creadores de Mercado es el principal instrumento para el desarrollo del mercado de deuda pública doméstica en moneda nacional. Bajo este programa el emisor y los creadores emprenden una estrategia común que busca, principalmente aumentar la liquidez y profundidad del mercado secundario de Bonos Soberanos, factores que influyen de modo fundamental en el riesgo y costo de los mismos. LosCreadores de Mercado están obligados a dar precios de compra y venta simultáneamente durante un horario establecido. En reciprocidad a esta y otras obligaciones, los Creadores de Mercado tendrán acceso exclusi- vo a las subastas de Bonos Soberanos y a las segundas vueltas en el mercado primario. Cabe señalar que los programas de Creadores de Mercado son comunes en los países desarrollados y en los principales países de la región, y han permitido el desarrollo de los mercados de deuda pública de lamayoría de los países que los han adoptado. En una encuesta realizada por el Monetary and Exchange Affairs Department del Fondo Monetario Internacional a 47 países en abril del 2001, el 55 por ciento respondió que el sistema de Creadores de Mercado era “altamente recomendable” y un 32 por ciento que era “recomen-dable”. Hay que reiterar, finalmente, que, con títulos en soles y una deuda gestionada con prudencia, se asegurará la sostenibilidad fiscal. Al respecto es importante mencionar que los objetivos centrales de mediano plazo de la actual gestión fiscal y que son parte de la Estrategia de Colocaciones y de Operaciones de Manejo de Deuda Pública son: a) la disminución del déficit fiscal y, consecuentemente, de la relación Deuda/PBI; b) lasustitución gradual de deuda externa por deuda interna; y, c) el mantenimiento de un perfil de endeudamiento público total con niveles de riesgo aceptables. 3. PROGRAMA ECONÓMICO Y PRINCIPIOS DE POLÍTICA FISCAL. El programa económico tiene como objetivo central un ataque frontal contra la pobreza y el desempleo, de maneratal que permita aumentar el nivel de bienestar de toda la población. Para ello, es imperativo no sólo reactivar el aparato productivo, sino mantener un crecimiento económico alto y sostenido en el mediano y largo plazo, con bajastasas de inflación y un nivel de reservas internacionales que garanticen la sostenibilidad de las cuentas externas. El objetivo de crecimiento de la producción a tasas altas y sostenidas es compatible con el objetivo de mantener una tasa de inflación baja y estable. Para ello, el Banco Central de Reserva (BCRP) aplica desde el 2002 un esquema de metas explícitas de inflación con el que se busca asegurar que la tasa acumulada anual de inflación sea 2,5 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Con tal fin, el gobierno mantendrá políticas macroeconómicas prudentes, cuyo eje central es la reducción gradual del coeficiente de la deuda pública respecto al PBI para garantizar la sostenibilidad de las finanzas públicas y continuará con el programa de reformas estructurales. Para este objetivo, la agenda a nivel macroeconómico se centrará en la eliminación progresiva del déficit fiscal en el marco de la modificatoria de la Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal, para lo cual se racionalizará el gasto público y continuará elevándose la presión tributaria, através de la reducción de los beneficios y exoneraciones tributarias. RECUADRO 7: SOSTENIBILIDAD DE LAS FINANZAS PÚBLICAS. Un requisito indispensable para una adecuada gestión macroeconómica es mantener la sostenibilidad de lasfinanzas públicas, es decir, conseguir que el valor actual de la trayectoria de mediano o largo plazo de los superávit primarios planeados sea igual al valor actual de la deuda inicial del gobierno. Si bien en los últimos años, la economía peruana ha mostrado un déficit fiscal decreciente, la deuda pública se ha mantenido en unnivel muy alto para los estándares internacionales. Este elevado nivel de endeudamiento constituye un factor de desconfianza que conspira contra el crecimiento económico porque siembra dudas sobre la viabilidad de la política fiscal en el mediano plazo. Por lo tanto, es importante analizar, si la trayectoria de los déficit fiscales yresultados primarios propuestos en el Marco Multianual 2004 ¯ 2006, extendida al largo plazo, es consistente con una trayectoria decreciente (o al menos, no creciente) del ratio de deuda pública total a PBI, es decir, si la política fiscal implícita en dicha trayectoria es sostenible. Existen metodologías alternativas para evaluar la sostenibilidad de la política fiscal; sin embargo, en ellas no se hace la distinción entre los dos tipos de deuda pública, externa e interna, existentes en economías como la