Norma Legal Oficial del día 03 de junio del año 2003 (03/06/2003)
Si dese vizualizar el documento entero como pdf click aqui.
TEXTO DE LA PÁGINA 47
MORDAZA, martes 3 de junio de 2003
SEPARATA ESPECIAL
Pag. 11
deuda publica interna, lo que, a su vez, elevara la eficiencia de los mercados financieros poniendo a disposicion de los agentes una mayor gama de activos que les posibilitara diversificar su portafolio segun sus preferencias de riesgo-rentabilidad. La citada curva de rendimientos tambien contribuira a hacer mas eficaz la politica monetaria basada en metas de inflacion, al posibilitar que el mecanismo de transmision entre los movimientos en las tasas interbancarias de muy corto plazo (influenciadas por el BCRP) y las tasas de interes de mediano y largo plazo sea mas fluido. Por ultimo, el desarrollo del MORDAZA de deuda publica interna es una medida efectiva para disminuir la exposicion de las finanzas publicas frente al riesgo cambiario que implica el elevado saldo de la deuda externa; y, asimismo, una mayor participacion del componente de deuda interna en el saldo total, contribuira con la sostenibilidad de las cuentas fiscales en presencia de otros shocks externos adversos. En medio de la estabilidad macroeconomica, prerrequisito importante para impulsar la colocacion de deuda publica interna, la Estrategia de Colocaciones y de Operaciones de Manejo de Deuda Publica ha instrumentado un MORDAZA diseno que incluye la participacion de entidades financieras seleccionadas por el MEF, denominadas Creadores de MORDAZA, las cuales actuaran como mayoristas de los titulos de la citada deuda, para asegurar una adecuada demanda de los mismos. Como parte de dicha Estrategia, se propone igualmente la realizacion de operaciones de administracion de deuda publica, las mismas que, sin incrementar el endeudamiento neto del gobierno, deben contribuir a mejorar las condiciones del perfil de la deuda publica total. El Programa de Creadores de MORDAZA es el principal instrumento para el desarrollo del MORDAZA de deuda publica domestica en moneda nacional. Bajo este programa el emisor y los creadores emprenden una estrategia comun que busca, principalmente aumentar la liquidez y profundidad del MORDAZA MORDAZA de Bonos Soberanos, factores que influyen de modo fundamental en el riesgo y costo de los mismos. Los Creadores de MORDAZA estan obligados a dar precios de compra y venta simultaneamente durante un horario establecido. En reciprocidad a esta y otras obligaciones, los Creadores de MORDAZA tendran acceso exclusivo a las subastas de Bonos Soberanos y a las segundas vueltas en el MORDAZA primario. Cabe senalar que los programas de Creadores de MORDAZA son comunes en los paises desarrollados y en los principales paises de la region, y han permitido el desarrollo de los mercados de deuda publica de la mayoria de los paises que los han adoptado. En una encuesta realizada por el Monetary and Exchange Affairs Department del Fondo Monetario Internacional a 47 paises en MORDAZA del 2001, el 55 por ciento respondio que el sistema de Creadores de MORDAZA era "altamente recomendable" y un 32 por ciento que era "recomendable". Hay que reiterar, finalmente, que, con titulos en soles y una deuda gestionada con MORDAZA, se asegurara la sostenibilidad fiscal. Al respecto es importante mencionar que los objetivos centrales de mediano plazo de la actual gestion fiscal y que son parte de la Estrategia de Colocaciones y de Operaciones de Manejo de Deuda Publica son: a) la disminucion del deficit fiscal y, consecuentemente, de la relacion Deuda/PBI; b) la sustitucion gradual de deuda externa por deuda interna; y, c) el mantenimiento de un perfil de endeudamiento publico total con niveles de riesgo aceptables.
3. PROGRAMA ECONOMICO Y PRINCIPIOS DE POLITICA FISCAL.
El programa economico tiene como objetivo central un ataque frontal contra la pobreza y el desempleo, de manera tal que permita aumentar el nivel de bienestar de toda la poblacion. Para ello, es imperativo no solo reactivar el aparato productivo, sino mantener un crecimiento economico alto y sostenido en el mediano y largo plazo, con bajas tasas de inflacion y un nivel de reservas internacionales que garanticen la sostenibilidad de las cuentas externas. El objetivo de crecimiento de la produccion a tasas altas y sostenidas es compatible con el objetivo de mantener una tasa de inflacion baja y estable. Para ello, el Banco Central de Reserva (BCRP) aplica desde el 2002 un esquema de metas explicitas de inflacion con el que se busca asegurar que la tasa acumulada anual de inflacion sea 2,5 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Con tal fin, el gobierno mantendra politicas macroeconomicas prudentes, cuyo eje central es la reduccion gradual del coeficiente de la deuda publica respecto al PBI para garantizar la sostenibilidad de las finanzas publicas y continuara con el programa de reformas estructurales. Para este objetivo, la agenda a nivel macroeconomico se centrara en la eliminacion progresiva del deficit fiscal en el MORDAZA de la modificatoria de la Ley de MORDAZA y Transparencia Fiscal, para lo cual se racionalizara el gasto publico y continuara elevandose la presion tributaria, a traves de la reduccion de los beneficios y exoneraciones tributarias.
RECUADRO 7: SOSTENIBILIDAD DE LAS FINANZAS PUBLICAS.
Un requisito indispensable para una adecuada gestion macroeconomica es mantener la sostenibilidad de las finanzas publicas, es decir, conseguir que el valor actual de la trayectoria de mediano o largo plazo de los superavit primarios planeados sea igual al valor actual de la deuda inicial del gobierno. Si bien en los ultimos anos, la economia peruana ha mostrado un deficit fiscal decreciente, la deuda publica se ha mantenido en un nivel muy alto para los estandares internacionales. Este elevado nivel de endeudamiento constituye un factor de desconfianza que conspira contra el crecimiento economico porque siembra dudas sobre la viabilidad de la politica fiscal en el mediano plazo. Por lo tanto, es importante analizar, si la trayectoria de los deficit fiscales y resultados primarios propuestos en el MORDAZA Multianual 2004 ¯ 2006, extendida al largo plazo, es consistente con una trayectoria decreciente (o al menos, no creciente) del ratio de deuda publica total a PBI, es decir, si la politica fiscal implicita en dicha trayectoria es sostenible. Existen metodologias alternativas para evaluar la sostenibilidad de la politica fiscal; sin embargo, en ellas no se hace la distincion entre los dos tipos de deuda publica, externa e interna, existentes en economias como la