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NORMAS LEGALES El Peruano Lima, viernes 22 de febrero de 2008 367060 Multianual Actualizado (MMM) 2008-2010. Asimismo, se especifi ca las metas cuantitativas que se espera alcanzar al cierre del presente año. En los últimos años, la estructura de la deuda pública ha tenido cambios cualitativos importantes que se refl ejan en la evolución positiva de diversos indicadores, tales como, vida media, proporción de nuevos soles en el portafolio, porcentaje de deuda a tasa fi ja, entre otros, así como en el alivio del servicio de deuda para los próximos años. Esta mejora se ha logrado a través de la implementación de operaciones de mercado tales como, prepagos, intercambios de deuda y coberturas (tasas de interés y de monedas). Estos resultados han tenido un impacto favorable no sólo en el desempeño de la economía, sino también en la percepción que tienen los agentes económicos locales y extranjeros, respecto a la sostenibilidad de las fi nanzas públicas de nuestro país, lo cual se ha traducido en una mejora de la califi cación crediticia por parte de las agencias especializadas que contribuyó a que en octubre de 2007 la agencia Dominion Bond Rating Service (DBRS) de Canadá otorgara al Perú la califi cación BBB-, logrando así obtener el grado de inversión. Asimismo, con la publicación del PAED en la página web del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) se fortalece la transparencia de la información y se brindan los elementos necesarios para una adecuada toma de decisiones por parte de los inversionistas. A continuación se resume el contenido del PAED 2008, que se divide en nueve secciones. En la segunda sección se hace una breve introducción al contexto actual del mercado de capitales. En la tercera parte se describen los riesgos que enfrenta la deuda pública. En la cuarta sección se enuncian los objetivos del Programa, los cuales constituyen los principios fundamentales de la estrategia a seguir y en la quinta sección se defi nen las metas que se esperan alcanzar a diciembre del año 2008. En la sexta sección se evalúa la sostenibilidad de la deuda pública de mediano y largo plazo, en la séptima se cuantifi ca el riesgo del servicio de deuda para el año 2008 y en la sección subsiguiente se presenta el perfi l de amortizaciones de la deuda dinámica como resultado de la ejecución de las operaciones de administración de deuda previstas. Finalmente, se hace una sucinta evaluación de los logros alcanzados en función de las metas programadas para el cierre del ejercicio 2007. 2. CONTEXTO ACTUAL Y PERSPECTIVAS2.1 Mercado externoLa fuerte desaceleración que enfrenta la economía estadounidense, causada por la profundización y propagación de la crisis en el sector hipotecario ha generado el incremento en la percepción de riesgo de los inversionistas. Esta mayor aversión al riesgo, se refl ejó rápidamente en una drástica caída de los índices bursátiles más importantes, así como en un fuerte aumento del nivel de riesgo país de las economías emergentes. Durante los últimos meses la Reserva Federal ha respondido a la crisis fl exibilizando su política monetaria, propiciando una agresiva reducción en las tasas de interés del crédito interbancario -lo cual, se viene refl ejando en el menor nivel de la tasa Libor a 6 meses en dólares 1-, aunque los índices de riesgo siguieron presentando una trayectoria ascendente. (Ver Gráfi co Nº1) Gráfi co Nº 1 Incremento del índice de riesgo país de Perú y Latinoamérica (EMBI+) 4090140190240290 May 07 Jun 07 Jul 07 Ago 07 Oct 07 Nov 07 Dic 07Pbs Perú Latinoamérica Niveles antes de la crisis 103pbs - 133pbsNiveles cierre 2007 160pbs - 198pbs Fuente: BloombergEn este sentido, el escenario para el año 2008 se presenta bastante complejo, dada la incertidumbre sobre la evolución de la economía norteamericana que, podría forzar a la Reserva Federal a continuar con su política de reducción de tasas. Paralelamente, tanto la crisis hipotecaria como la fl exibilización de la política monetaria estadounidense generaron la apreciación del euro y el yen, respecto al dólar. Cabe indicar que, si bien una apreciación del euro y el yen incrementa el nivel del servicio de deuda 2 en dólares equivalentes, dicho efecto puede ser compensado con una mayor apreciación del nuevo sol contra el dólar, lo cual podría reducir la necesidad de recursos para el pago de deuda, en términos de moneda local. Del mismo modo, el menor nivel de la tasa Libor permitiría que el monto asignado al servicio de intereses proveniente de la deuda pactada a tasa fl otante 3 disminuya y paralelamente, que el nivel de la tasa fi ja resultante de la ejecución de alguna operación de cobertura de deuda a tasa variable, sea menor. 2.2 Mercado internoDesde el segundo semestre del año 2007, el inicio de la crisis hipotecaria y la mayor aversión al riesgo por parte de los inversionistas afectó a los países emergentes, que debieron enfrentar una mayor volatilidad de los flujos de capital financiero, reflejándose principalmente en la caída de la bolsa de valores (Ver Gráfico Nº2). En medio de este contexto de alta incertidumbre, se espera que los precios más afectados continúen siendo los relacionados a los mercados de renta variable. Para mitigar este impacto, el MEF conjuntamente con el Banco Central de Reserva coordinarán acciones en los mercados financieros, a fin de regular la oferta de papeles (certificados de depósito y bonos soberanos) evitando de esta manera una excesiva fluctuación en las tasas de interés, que pueda generar un incremento en el costo de fondeo en nuevos soles de la República. Gráfi co Nº 2 Índice General de la Bolsa de Valores 010002000300040005000600070008000 Dic 2007 Oct 2007 Jul 2007 Abr 2007 Ene 2007 Nov 2006IGBVL (puntos) 0,9%1,3%1,7%2,1%2,5%2,9%Volatilidad (%) Índice General de la BVL Volatilidad (últimos 3 meses) Crisis Hipotecaria: Aumento de la entrada y salida de capitales financieros Fuente: Bloomberg 3. RIESGOS DE LA DEUDA PÚBLICA Esta sección tiene dos partes. En la primera parte se describe la estructura del portafolio de deuda pública al 01.10.2007 4, así como la de los vencimientos de los próximos 3 años. 1 Cabe precisar que, a diferencia del comportamiento mostrado por la tasa Libor a 6 meses, recién a partir del mes de diciembre de 2007 la tasa Libor a 3 meses empezó a disminuir de manera sistemática. Ello se debe a que dicha tasa está muy in fl uenciada por las necesidades de liquidez de corto plazo por parte de los inversionistas. 2 Ambas monedas en conjunto representan el 19,2% del servicio de amortizaciones para los siguientes 3 años. 3 Más del 25% del servicio de amortizaciones para los siguientes 3 años provienen de obligaciones pactadas a tasa Libor. 4 Información o fi cial publicada por la Dirección Nacional del Endeudamiento Público (DNEP) - MEF.