Norma Legal Oficial del día 22 de febrero del año 2008 (22/02/2008)

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TEXTO DE LA PÁGINA 14

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NORMAS LEGALES

El Peruano MORDAZA, viernes 22 de febrero de 2008

Multianual Actualizado (MMM) 2008-2010. Asimismo, se especifica las metas cuantitativas que se espera alcanzar al cierre del presente ano. En los ultimos anos, la estructura de la deuda publica ha tenido cambios cualitativos importantes que se reflejan en la evolucion positiva de diversos indicadores, tales como, MORDAZA media, proporcion de nuevos soles en el portafolio, porcentaje de deuda a tasa fija, entre otros, asi como en el alivio del servicio de deuda para los proximos anos. Esta mejora se ha logrado a traves de la implementacion de operaciones de MORDAZA tales como, prepagos, intercambios de deuda y coberturas (tasas de interes y de monedas). Estos resultados han tenido un impacto favorable no solo en el desempeno de la economia, sino tambien en la percepcion que tienen los agentes economicos locales y extranjeros, respecto a la sostenibilidad de las finanzas publicas de nuestro MORDAZA, lo cual se ha traducido en una mejora de la calificacion crediticia por parte de las agencias especializadas que contribuyo a que en octubre de 2007 la agencia Dominion MORDAZA Rating Service (DBRS) de Canada otorgara al Peru la calificacion BBB-, logrando asi obtener el grado de inversion. Asimismo, con la publicacion del PAED en la pagina web del Ministerio de Economia y Finanzas (MEF) se fortalece la transparencia de la informacion y se brindan los elementos necesarios para una adecuada toma de decisiones por parte de los inversionistas. A continuacion se resume el contenido del PAED 2008, que se divide en nueve secciones. En la MORDAZA seccion se hace una breve introduccion al contexto actual del MORDAZA de capitales. En la tercera parte se describen los riesgos que enfrenta la deuda publica. En la cuarta seccion se enuncian los objetivos del Programa, los cuales constituyen los principios fundamentales de la estrategia a seguir y en la MORDAZA seccion se definen las metas que se esperan alcanzar a diciembre del ano 2008. En la sexta seccion se evalua la sostenibilidad de la deuda publica de mediano y largo plazo, en la septima se cuantifica el riesgo del servicio de deuda para el ano 2008 y en la seccion subsiguiente se presenta el perfil de amortizaciones de la deuda dinamica como resultado de la ejecucion de las operaciones de administracion de deuda previstas. Finalmente, se hace una sucinta evaluacion de los logros alcanzados en funcion de las metas programadas para el cierre del ejercicio 2007. 2. CONTEXTO ACTUAL Y PERSPECTIVAS 2.1 MORDAZA externo

En este sentido, el escenario para el ano 2008 se presenta bastante complejo, dada la incertidumbre sobre la evolucion de la economia norteamericana que, podria forzar a la Reserva Federal a continuar con su politica de reduccion de tasas. Paralelamente, tanto la crisis hipotecaria como la flexibilizacion de la politica monetaria estadounidense generaron la apreciacion del MORDAZA y el yen, respecto al dolar. Cabe indicar que, si bien una apreciacion del MORDAZA y el yen incrementa el nivel del servicio de deuda2 en dolares equivalentes, dicho efecto puede ser compensado con una mayor apreciacion del MORDAZA sol contra el dolar, lo cual podria reducir la necesidad de recursos para el pago de deuda, en terminos de moneda local. Del mismo modo, el menor nivel de la tasa Libor permitiria que el monto asignado al servicio de intereses proveniente de la deuda pactada a tasa flotante3 disminuya y paralelamente, que el nivel de la tasa fija resultante de la ejecucion de alguna operacion de cobertura de deuda a tasa variable, sea menor. 2.2 MORDAZA interno Desde el MORDAZA semestre del ano 2007, el inicio de la crisis hipotecaria y la mayor aversion al riesgo por parte de los inversionistas afecto a los paises emergentes, que debieron enfrentar una mayor volatilidad de los flujos de capital financiero, reflejandose principalmente en la caida de la bolsa de valores (Ver Grafico Nº2). En medio de este contexto de alta incertidumbre, se espera que los precios mas afectados continuen siendo los relacionados a los mercados de renta variable. Para mitigar este impacto, el MEF conjuntamente con el Banco Central de Reserva coordinaran acciones en los mercados financieros, a fin de regular la oferta de papeles (certificados de deposito y bonos soberanos) evitando de esta manera una excesiva fluctuacion en las tasas de interes, que pueda generar un incremento en el costo de fondeo en nuevos soles de la Republica.
Grafico Nº 2 Indice General de la Bolsa de Valores
Volatilidad (%) IGBVL (puntos)

2,9%
Indice General de la BVL Volatilidad (ultimos 3 meses)

8000

7000 2,5%

La fuerte desaceleracion que enfrenta la economia estadounidense, causada por la profundizacion y propagacion de la crisis en el sector hipotecario ha generado el incremento en la percepcion de riesgo de los inversionistas. Esta mayor aversion al riesgo, se reflejo rapidamente en una drastica caida de los indices bursatiles mas importantes, asi como en un fuerte aumento del nivel de riesgo MORDAZA de las economias emergentes. Durante los ultimos meses la Reserva Federal ha respondido a la crisis flexibilizando su politica monetaria, propiciando una agresiva reduccion en las tasas de interes del credito interbancario -lo cual, se viene reflejando en el menor nivel de la tasa Libor a 6 meses en dolares1-, aunque los indices de riesgo siguieron presentando una trayectoria ascendente. (Ver Grafico Nº1)
Grafico Nº 1 Incremento del indice de riesgo MORDAZA de Peru y Latinoamerica (EMBI+)
Pbs

6000

2,1%

5000

4000 1,7%

3000

1,3%

Crisis Hipotecaria: Aumento de la entrada y salida de capitales financieros

2000

1000

0,9% Nov 2006

Ene 2007

Abr 2007

Jul 2007

Oct 2007

0 Dic 2007

Fuente: Bloomberg

3. RIESGOS DE LA DEUDA PUBLICA Esta seccion tiene dos partes. En la primera parte se describe la estructura del portafolio de deuda publica al 01.10.20074, asi como la de los vencimientos de los proximos 3 anos.

290
Peru Latinoamerica

240

190
1

140

Niveles cierre 2007 160pbs - 198pbs

90
Niveles MORDAZA de la crisis 103pbs - 133pbs

2

40 May 07

3

Jun 07

Jul 07

Ago 07

Oct 07

Nov 07

Dic 07
4

Fuente: Bloomberg

Cabe precisar que, a diferencia del comportamiento mostrado por la tasa Libor a 6 meses, recien a partir del mes de diciembre de 2007 la tasa Libor a 3 meses empezo a disminuir de manera sistematica. Ello se debe a que dicha tasa esta muy influenciada por las necesidades de liquidez de corto plazo por parte de los inversionistas. MORDAZA monedas en conjunto representan el 19,2% del servicio de amortizaciones para los siguientes 3 anos. Mas del 25% del servicio de amortizaciones para los siguientes 3 anos provienen de obligaciones pactadas a tasa Libor. Informacion oficial publicada por la Direccion Nacional del Endeudamiento Publico (DNEP) - MEF.