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NORMAS LEGALES El Peruano Lima, viernes 22 de febrero de 2008 367063 negativo, entonces la deuda pública de mediano y largo plazo es sostenible. En los análisis de escenarios realizados para determinar el rango de las metas cuantitativas, se ha evaluado el indicador de sostenibilidad (Ver el Gráfico Nº 5), reflejándose que la deuda pública de mediano y largo plazo es sostenible en todos los escenarios (E-1 hasta E-5). Nótese que incluso en escenarios adversos (E-2, E-4 y E-5) con 5% de crecimiento del PBI y bajo condiciones negativas en los precios de las variables financieras en el futuro, la deuda sería sostenible. Gráfi co Nº 5 Indicador de sostenibilidad de la deuda pública de mediano y largo plazo (Porcentaje del PBI) -1,80%-1,40%-1,00%-0,60%-0,20%0,20%0,60%E-1 E-2 E-3 E-4 E-5 7. RIESGO DEL SERVICIO DE DEUDA DEL AÑO 2008 Por otro lado, en el cuarto escenario (E-4), un análisis del servicio en riesgo (SeR19) arroja que el servicio de deuda estimado para el año 2008, con un nivel de confi anza del 99%, alcanza niveles de alrededor de S/. 11 299 millones, S/. 390 millones menos que en el escenario sin operaciones de administración de deuda 20 (E-2). El riesgo de mercado atribuido a las fl uctuaciones de las tasas de interés y los tipos de cambio, que podría implicar un egreso adicional respecto al servicio previsto (medido por la diferencia entre el percentil 99% y el promedio), alcanza el valor de S/. 104 millones, S/. 11 millones inferior que en el escenario sin administración de deuda (Ver Gráfi co Nº 6). Gráfi co Nº 6 Riesgo de mercado del servicio de deuda para el año 2008 0,0%0,2%0,4%0,6%0,8%1,0%1,2% 10 600 10 700 10 800 10 900 11 000 Valores del Servicio (Millones de S/.)Frecuencia Relativa 104 8. PERFIL DE AMORTIZACIONES DE LA DEUDA Como resultado de la aplicación de las operaciones de administración de deuda previstas para el año 2008, el perfi l de los vencimientos de la deuda pública de mediano y largo plazo muestra un incremento de la participación en nuevos soles, tal como se evidencia en la comparación de los Gráfi cos Nº 3 y Nº 7, los cuales corresponden al perfi l de la deuda pasiva al 01.10.07 y al perfi l dinámico proyectado 21, respectivamente.Gráfi co Nº 7 Deuda pública: Flujo de amortizaciones por monedas (En miles de millones de S/.) 0,001,002,003,004,005,006,007,008,00 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046Nuevos soles Resto 9. EVALUACIÓN DE LOS AVANCES DE LA ESTRATEGIA DE DEUDA DURANTE EL PERIODO JUNIO 2006 - DICIEMBRE 2007 Entre junio 2006 y diciembre de 2007, la implementación del Programa Anual de Endeudamiento Público y Administración de Deuda (PAEAD) ha permitido alcanzar las metas que se establecieron para el cierre del año 2007, en relación a los indicadores de vida media, la participación de los nuevos soles en el portafolio y el porcentaje de deuda a tasa fi ja. Como se puede observar en el Cuadro Nº 3, al cierre del año 2007, dos de los indicadores de la deuda pública superaron los límites máximos de las bandas propuestas como metas y uno de ellos se ubicó dentro del rango. Dicho resultado se debió tanto a la ejecución de la mayoría de las operaciones consideradas 22 en el PAEAD 2007-2009, como a la ejecución de operaciones adicionales que -debido a cambios en las condiciones de mercado- se concretaron en condiciones favorables para los intereses de la República. Paralelamente, la captación en el mercado local del fi nanciamiento tanto del Sector Público no Financiero como de buena parte de las operaciones de administración de deuda, siguió impulsando el desarrollo del mercado de deuda en moneda local, permitiendo la extensión de la curva de rendimiento en nuevos soles a tasa fi ja de 20 a 30 años, el incremento de la liquidez del mercado secundario refl ejado en el aumento signifi cativo de la negociación de bonos soberanos. Cuadro Nº 3 Indicadores de la Deuda Pública y Metas establecidas en el PAEAD 2007-2009 ConceptoAvance en relación a junio 2006Diciembre 2007 1_/Meta PAEAD Diciembre 2007 Proporción de la deuda en nuevos soles 2_/ × 34,7% 21,3% - 31,1% Porcentaje de deuda a tasa fi ja 2_/ × 64,1% 56,8% - 65,1% Vida media del portafolio (en años) × 11,3 7,99 - 10,04 Fuente: MEF-DNEP 1_/ Cifra preliminar construida a partir del stock de deuda pública a octubre de 2007 a la que se le adiciona el efecto de las operaciones ejecutadas a diciembre de 2007 y el endeudamiento neto (desembolsos menos amortizaciones) para el cuarto trimestre del año. 2_/ Incluye deuda de la O fi cina de Normalización Provisional (ONP). 19 Este modelo asume que cada una de las tasas de interés variables y los tipos de cambio siguen una variante del proceso geométrico browniano, y que están correlacionados entre sí. A partir de esta premisa, se genera un número adecuado de simulaciones de Monte Carlo de posibles trayectorias conjuntas de estas variables, con las que se construye una distribución del servicio acumulado de deuda en el período elegido. 20 Alrededor de S/. 250 millones corresponden a los alivios generados por los prepagos que se han previsto para el año 2008. 21 Corresponde al escenario que permite hallar el límite derecho de las metas de referencia que se muestran en el Cuadro Nº 3. 22 Cabe indicar que, parte de las operaciones de cobertura que implicaban el cambio de tasas de interés de variable a fi ja, no se ejecutaron por cuanto sus costos se ubicaron por encima de los rangos determinados como competitivos por la República. 167645-1