Norma Legal Oficial del día 22 de febrero del año 2008 (22/02/2008)

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TEXTO DE LA PÁGINA 17

El Peruano MORDAZA, viernes 22 de febrero de 2008

NORMAS LEGALES

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negativo, entonces la deuda publica de mediano y largo plazo es sostenible. En los analisis de escenarios realizados para determinar el rango de las metas cuantitativas, se ha evaluado el indicador de sostenibilidad (Ver el Grafico Nº 5), reflejandose que la deuda publica de mediano y largo plazo es sostenible en todos los escenarios (E-1 hasta E-5). Notese que incluso en escenarios adversos (E-2, E-4 y E-5) con 5% de crecimiento del PBI y bajo condiciones negativas en los precios de las variables financieras en el futuro, la deuda seria sostenible.
Grafico Nº 5 Indicador de sostenibilidad de la deuda publica de mediano y largo plazo (Porcentaje del PBI)
E-1 0,60% 0,20% -0,20% -0,60% -1,00% -1,40% -1,80% E-2 E-3 E-4 E-5

Grafico Nº 7 Deuda publica: Flujo de amortizaciones por monedas (En MORDAZA de millones de S/.)
8,00

7,00

6,00

5,00

4,00

3,00

2,00

1,00

0,00 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046

Nuevos soles

Resto

9. EVALUACION DE LOS AVANCES DE LA ESTRATEGIA DE DEUDA DURANTE EL PERIODO JUNIO 2006 - DICIEMBRE 2007 Entre junio 2006 y diciembre de 2007, la implementacion del Programa Anual de Endeudamiento Publico y Administracion de Deuda (PAEAD) ha permitido alcanzar las metas que se establecieron para el cierre del ano 2007, en relacion a los indicadores de MORDAZA media, la participacion de los nuevos soles en el portafolio y el porcentaje de deuda a tasa fija. Como se puede observar en el Cuadro Nº 3, al cierre del ano 2007, dos de los indicadores de la deuda publica superaron los limites maximos de las bandas propuestas como metas y uno de ellos se ubico dentro del rango. Dicho resultado se debio tanto a la ejecucion de la mayoria de las operaciones consideradas22 en el PAEAD 2007-2009, como a la ejecucion de operaciones adicionales que -debido a cambios en las condiciones de mercado- se concretaron en condiciones favorables para los intereses de la Republica. Paralelamente, la captacion en el MORDAZA local del financiamiento tanto del Sector Publico no Financiero como de buena parte de las operaciones de administracion de deuda, siguio impulsando el desarrollo del MORDAZA de deuda en moneda local, permitiendo la extension de la curva de rendimiento en nuevos soles a tasa fija de 20 a 30 anos, el incremento de la liquidez del MORDAZA MORDAZA reflejado en el aumento significativo de la negociacion de bonos soberanos.
Cuadro Nº 3 Indicadores de la Deuda Publica y Metas establecidas en el PAEAD 2007-2009
Concepto Proporcion de la deuda en nuevos soles 2_/ Porcentaje de deuda a tasa fija 2_/ MORDAZA media del portafolio (en anos) Avance en relacion a junio 2006 Diciembre 2007 1_/ 34,7% 64,1% 11,3 Meta PAEAD Diciembre 2007 21,3% - 31,1% 56,8% - 65,1% 7,99 - 10,04

7. RIESGO DEL SERVICIO DE DEUDA DEL ANO 2008 Por otro lado, en el MORDAZA escenario (E-4), un analisis del servicio en riesgo (SeR19) arroja que el servicio de deuda estimado para el ano 2008, con un nivel de confianza del 99%, alcanza niveles de alrededor de S/. 11 299 millones, S/. 390 millones menos que en el escenario sin operaciones de administracion de deuda20 (E-2). El riesgo de MORDAZA atribuido a las fluctuaciones de las tasas de interes y los tipos de cambio, que podria implicar un egreso adicional respecto al servicio previsto (medido por la diferencia entre el percentil 99% y el promedio), alcanza el valor de S/. 104 millones, S/. 11 millones inferior que en el escenario sin administracion de deuda (Ver Grafico Nº 6).
Grafico Nº 6 Riesgo de MORDAZA del servicio de deuda para el ano 2008
1,2% 1,0% Frecuencia Relativa 0,8% 0,6% 0,4% 0,2%

Fuente: MEF-DNEP 1_/ Cifra preliminar construida a partir del stock de deuda publica a octubre de 2007 a la que se le adiciona el efecto de las operaciones ejecutadas a diciembre de 2007 y el endeudamiento neto (desembolsos menos amortizaciones) para el MORDAZA trimestre del ano. 2_/ Incluye deuda de la Oficina de Normalizacion Provisional (ONP).
104

19

0,0% 10 600

10 700

10 800

10 900

11 000

Valores del Servicio (Millones de S/.)

20

8. PERFIL DE AMORTIZACIONES DE LA DEUDA
21

Como resultado de la aplicacion de las operaciones de administracion de deuda previstas para el ano 2008, el perfil de los vencimientos de la deuda publica de mediano y largo plazo muestra un incremento de la participacion en nuevos soles, tal como se evidencia en la comparacion de los Graficos Nº 3 y Nº 7, los cuales corresponden al perfil de la deuda pasiva al 01.10.07 y al perfil dinamico proyectado21, respectivamente.

22

Este modelo asume que cada una de las tasas de interes variables y los tipos de cambio siguen una variante del MORDAZA geometrico browniano, y que estan correlacionados entre si. A partir de esta premisa, se genera un numero adecuado de simulaciones de Monte MORDAZA de posibles trayectorias conjuntas de estas variables, con las que se construye una distribucion del servicio acumulado de deuda en el periodo elegido. Alrededor de S/. 250 millones corresponden a los alivios generados por los prepagos que se han previsto para el ano 2008. Corresponde al escenario que permite hallar el limite derecho de las metas de referencia que se muestran en el Cuadro Nº 3. Cabe indicar que, parte de las operaciones de cobertura que implicaban el cambio de tasas de interes de variable a fija, no se ejecutaron por cuanto sus costos se ubicaron por encima de los rangos determinados como competitivos por la Republica.

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