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Pág. 9 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 El desarrollo del sistema bancario frente al del merca- do de valores determina la estructura financiera de un país. En este sentido, existen dos tendencias en el mundo. Por un lado, la marcada por la concentración de la intermediación financiera a través del sistema bancario (Japón y la mayoría de países europeos) frente a aquella que privilegia, además, el desarrollo del mercado de valores (Estados Unidos). La legisla- ción nacional, y en particular la regulación del sistema bancario y del mercado de valores, debe buscar un adecuado balance entre ambos sistemas definiendo áreas de competencia o participación para institucio- nes de diversos tipos. Importancia Relativa del Mercado Primario de Valores Vs. el Sistema Bancario como Alternativa de Financiamiento para el Sector Empresarial 0,20%0,40%0,80%1,10%1,20%1,60%2,00% 9,10%10,10%13,40%14,80%17,90%18,20%17,50% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00% 20,00%1994199519961997199819992000 Saldo Bonos Corporativos/PBI Saldo Crédito Bancario al S. Privado/PBI Fuente: Conasev Por otro lado, si revisamos la importancia relativa del mercado de valores como alternativa de financiamiento, medida a través de la relación entre la Oferta Pública Primaria y el PBI, se puede apreciar en el siguiente gráfico que las cifras correspondientes a nuestro país son significativamente menores frente a Argentina y Chile, en donde dichos indicadores alcanzan el 5,1% y 6,7% (1998), respectivamente. Al respecto, también se debe señalar la reducida participación del Estado como emisor, lo que no sólo resta dinamismo al mercado sino que impide contar con una tasa de interés de referencia para las emisiones privadas. Oferta Pública Primaria en la región en relación al PBI (1) (1) Cifras del Perú al 2000 y resto de países a 19986,7% 5,1% 2,9%2,7% 2,2% 0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0% Chile Argentina Brasil Colombia PerúEl desarrollo experimentado por el mercado primario local en los últimos años ha sido notable, tanto en materia de indicadores como de legislación, tal como se verá más adelante. Sin embargo, éste aún mantiene una participa- ción pequeña, aunque en aumento, en relación con el financiamiento bancario tradicional. Así, mientras el fi- nanciamiento proporcionado por el mercado de valores, medido por el saldo de bonos en circulación del sector privado, representa sólo el 2% del Producto Bruto Interno (PBI), dicho indicador para el sistema bancario alcanza el 17,5%. Asimismo, a diciembre del 2000 el saldo del crédito bancario al sector empresarial equivale a cerca de 9 veces el saldo de Bonos Corporativos en circulación.