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Pág. 26 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 2. Limitado desarrollo del mercado secundario Como hemos sostenido anteriormente, la liquidez es el aspecto más importante de la calidad de un mercado27. Sin un mercado secundario líquido, será difícil que el inversionista que adquiere valores pueda venderlosluego para recuperar su inversión. En el cuadro si- guiente se observan los principales elementos que in- fluyen en su nivel de desarrollo, conforme a un estudio realizado por la Federación Internacional de Bolsas de Valores (FIBV) “Benchmarking Analysis of Stock Ex- change Trading”. Liquidez Entorno Transparencia Infraestructura De mercado Funcionalidades Marco legal Servicios al cliente Regulación de mercado Transparencia Impuestos sobre los Arquitectura de Tipos de instrumentos Compensación y mercado instrumentos negociados liquidación negociados Gobierno corporativo Tecnología Efectividad en el costo Fuente: “Benchmarking Analysis of Stock Exchange Trading”, Federación Internacional de Bolsas de Valores Al igual que la mayoría de mercados latinoamericanos, el mercado secundario de valores peruano se caracteriza por presentar niveles de liquidez bastante reducidos. Sin embargo, en los últimos años se ha observado un importante dinamismo de la actividad bursátil, comportamiento que se sustenta no sólo en las favorables condiciones del entorno macroeconómico y los flujos de capital del exterior, sino sobre todo en el importante dinamismo mostrado por los fondos de pensiones y fondos mutuos de inversión en valores. 2.1 Mercado secundario poco líquido La capitalización bursátil pasó de US$ 812.2 millones en 1990 a US$17,383 millones en 1997, para luego decrecer como resultado de la crisis financiera internacional de 1998. Si bien se recuperó en 1999, descendió a US$ 10,511 a finales del 2000, esto es una caída del 40% frente al nivel alcanzado en 1997. Capitalización Bursátil de la BVL 1993-2000 5.084,48.162,411.696,113.842,217.383,0 11.035,313.407,4 10.511,1 03 0006 0009 00012 00015 00018 000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Fuente: Conasev A diferencia de la capitalización bursátil, los volúmenes negociados no se recuperaron en 1999, acentuándose la caída. Ello se evidencia si tenemos en cuenta que al 21 de marzo del 2001, el 78,7% de las acciones y el 89,2% de los valores representativos de deuda, presentaban frecuencias de negociación28 inferiores a 10%. 27La liquidez puede medirse a través de diferentes indicadores (montos negociados, capitalización, número de operaciones, rotación de acciones, entre otros). Se refiere a la facilidad con que un activo puede venderse sin afectarse significativamente su precio. Varias bolsas han empezado a considerar que la liquidez de un valor está mejor representada por los márgenes que éste mantiene tanto en precios como en volúmenes. Este nuevo enfoque busca responder ¿cuál es la probabilidad de negociar un volumen determinado en un valor y cómo se impacta en su precio? 28Indicador de liquidez que muestra el número de sesiones en las que los valores han sido negociados.