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Pág. 12 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de financiamiento a que actualmente tie- nen acceso los diversos agentes de la economía, al proceso de titulización de activos. Mediante este meca- nismo, un conjunto de activos con flujos de caja prede- cibles y verificables constituyen un patrimonio de pro- pósito exclusivo que sirve de respaldo para la emisión de valores negociables a ser colocados en los mercados de valores a través de oferta pública o privada. Los activos a ser parte del proceso de titulización deben ser generalmente homogéneos en cuanto a riesgo y calidad crediticia, plazo y tasas de interés, de manera que se pueda estimar un cronograma de pagos por concepto de amortización e intereses relativos a los valores produc- to de dicho proceso . 1.2 Oferta privada y oferta pública Las empresas pueden colocar sus valores a los inversio- nistas sin utilizar medios de difusión, en lo que se conoce como Oferta Privada. Por el contrario, si para la colocación de valores se realiza una amplia difusión con el fin de captar la atención del público en general, estamos hablando de una Oferta Pública. En este segundo caso, la Ley del Mercado de Valores exige a los emisores el cumplimiento de estándares en cuanto a la información que debe ser entregada al mercado con el fin de proteger a los inversionistas y evitar así engaños y fraudes, debiendo los valores inscribirse previamente en el Registro Público del Mercado de Valores. Recogiendo experiencias de otros mercados, la Ley del Mercado de Valores considera como ofertas privadas, exceptuándola de los requisitos y obligaciones (y costos asociados) que caracterizan a una oferta pública, a las ofertas dirigidas a inversionistas institucionales. Si bien se facilita la colocación inicial considerando lacalidad profesional de estos inversionistas, no está permitido que éstos luego transfieran sus valores a terceros durante los doce meses siguientes a su adqui- sición a menos que lo hagan a otro inversionista insti- tucional, o que previamente se inscriba el valor en el Registro Público del Mercado de Valores. De forma similar se considera la oferta de valores cuyo valor nominal o valor de colocación unitario más bajo, sea igual o superior a S/. 340,000, aproximadamente6. En este caso, los valores no podrán ser transferidos por el adquirente original a terceros, con valores nominales o precios de colocación inferiores. 1.3 Mercado primario y mercado secundario Los títulos representativos de deuda o de capital emiti- dos por las empresas son vendidos por primera vez a través de la oferta primaria en lo que se conoce como “mercado primario” . El costo de financiarse a través del mercado primario mediante oferta pública se encuentra asociado funda- mentalmente a la estructuración y al cumplimiento de los requerimientos de información que exige la ley y que buscan dar toda la información necesaria para que el inversionista pueda tomar una decisión informada, es decir buscan darle mayor transparencia al mercado. Así, para realizar una emisión primaria la ley exige inscribir los valores en el Registro Público del Mercado de Valores, para lo cual se deberá contar con un contra- to de emisión, un prospecto informativo, clasificaciones de riesgo del valor, entre otros, todo lo cual necesita de asesoría profesional. A continuación, se presentan las tasas de colocación en el mercado primario comunica- das a Conasev por las empresas que han realizado la oferta pública primaria de valores entre enero y abril del 2001. TASAS DE COLOCACION DE OFERTAS PUBLICAS PRIMARIAS (1/) Período: Enero - Abril 2001 Clasificación de Riesgo Monto Inscrito Monto Colocado Plazo Tasa Efectiva Emisor Instrumento Emisión Apoyo Pacific Class Equilibrium Mill. US$ Mill. S/. Mill. US$ Mill. S/. Años Anual 2/. Fecha Unión de Cervec. Per. Backus & J. Bonos Corporativos 1P - 4ª A AA AA 15.00 52.80 2.0 14.256% 08/01/01 Luz del Sur 3/ Bonos Corporativos 1P - 1ª B AAA AAA 25.00 35.18 7.0 7.511% 08/01/01 Wiese Sudameris Leasing B.A.F. 15ª B AA- AA- 40.00 3.500 5.0 8.590% 11/01/01 Banco Wiese Sudameris B.A.F. 1ª C,D AA AA AA+ 25.00 10.000 3.0 8.140% 25/01/01 Luz del Sur 3/ Bonos Corporativos 1P - 2ª A AAA AAA 25.00 88.28 7.0 7.381% 05/02/01 Wiese Sudameris Leasing B.A.F. 15ª C AA- AA- 40.00 7.000 5.0 8.200% 07/02/01 Banco de Crédito del Perú 3/ Bonos Corporativos 1P- 1ra AA- AA 60.00 60.00 5.0 7.770% 23/02/01 Telefónica del Perú Bonos Corporativos 1P - 6ª AAA AAA 50.00 50.00 2.0 13.090% 26/02/01 Banco Wiese Sudameris B.A.F. 1ª E AA AA AA+ 25.00 5.000 3.0 7.850% 27/02/01 Credito Leasing B.A.F. 1P - 2ª C AA AA 30.00 10.000 3.0 7.581% 05/03/01 Wiese Sudameris Leasing B.A.F. 15ª D AA- AA- 40.00 7.000 5.0 7.870% 13/03/01 Ferreyros Instrumentos de Corto P. 1P - 1ª A CP - 2 p2 15.00 7.000 0,25 7.886% 15/03/01 Ferreyros Instrumentos de Corto P. 1P - 1ª B CP - 2 p2 15.00 7.000 0,5 8.625% 15/03/01 Financiera CMR Certificados de Depósito Neg. 1P - 1ª A CP - 1- CLA 1- 50.00 25.69 0,5 13.000% 06/04/01 Financiera CMR Certificados de Depósito Neg. 1P - 1ª B CP - 1- CLA 1- 50.00 9.53 0,75 12.906% 06/04/01 Financiera CMR Certificados de Depósito Neg. 1P - 1ª C CP - 1- CLA 1- 50.00 14.78 1.0 13.219% 06/04/01 1/ Incluye sólo las comunicadas por las empresas emisoras a esta Comisión Nacional 2/ Tasa en la moneda de colocación, expresada a 360 días 3/ La tasa de interés corresponde al margen que se aplica al valor ajustado de los bonos VAC 4/ La tasa de interés corresponde al margen adicional sobre la variación del Indice de Reajuste Diario Fuente: CONASEV Ahora bien, podría pensarse que la inversión a través del mercado de valores es problemática por cuanto el inversionista tendría que esperar hasta que la empresa repague su deuda para entonces recién poder recuperar su inversión (por ejemplo, bonos a siete años). Esto no es así gracias a la existencia del mercado secundario, en el que los valores ya emitidos se pueden negociar. Una vez que el valor se encuentra en manos de un inversio- nista, éste puede venderlo a otro y obtener dinero a cambio, y a su vez, este otro inversionista puede vendér- selo a otro, y así sucesivamente. Existen varios mercados secundarios, como el de accio- nes, hipotecas, letras de cambio y créditos en general. El mercado secundario organizado más importante es la Bolsa de Valores. Un mercado secundario que es importante promover es el de hipotecas, pues permite a los bancos obtener liquidez a través de la venta de sus carteras de préstamos hipotecarios, contribuyéndose a democratizar el crédito.Cuando un inversionista participa en el mercado de valores debe tener siempre presente la liquidez, es decir, la facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera. Esta característica en muy impor- tante, ya que la liquidez junto con el riesgo y el rendi- miento son los tres elementos básicos para tomar una decisión de inversión. Un mercado secundario líquido permite a quienes adquieren un título venderlo de inmediato; sin liquidez, se afectaría la demanda en el mercado primario constituyéndose en un serio obstácu- lo para atraer inversión. El acceso a financiamiento a través del mercado secundario es más sencillo por cuanto el costo importante ya fue asumido con la emi- sión primaria. 6Dicho monto equivale a S/. 250,000 a enero de 1996, reajustado conforme al Indice de Precios al Por Mayor para Lima Metropolitana.