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Pág. 27 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 02 0004 0006 0008 00010 00012 00014 000Millones US$ 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 (*)Montos Negociados en el Mercado Secundario de Valores Fuera de Bolsa Reporte Obligaciones Renta Variable (*) Preliminar Fuente: Conasev Son diversos los factores que explicarían el poco dinamismo en el mercado accionario. Podemos men- cionar el reducido “float” o acciones negociables exis- tente para la mayoría de acciones, y que buena parte de éste estaría concentrado en los principales inver- sionistas institucionales (las AFPs son inversionistas a largo plazo). Esta situación es también resultado de la autorización dada en el 2000 a las AFPs para mantener acciones de empresas del exterior hasta por el 5% del fondo, límite que fue luego ampliado hasta el 7.5% del fondo con la posibilidad que las AFPs puedan adquirir los ADRs de empresas perua- nas directamente en la NYSE. Esta medida represen- ta aproximadamente US$ 190 millones menos de negociación en la plaza local. En cuanto a la negociación de valores representativos de deuda, ésta tuvo un marcado crecimiento hasta 1997 (US$ 5,870 millones) para luego decrecer en los años siguientes. Esta situación se explica fundamen- talmente por la contracción de la participación de la banca de consumo en el sistema bancario (activos colocadores de Certificados de Depósito); restricción para la negociación de certificados de depósito en la Rueda de Bolsa por no ser valores mobiliarios 29 así como para la realización de las operaciones doble contado plazo (a raíz de la eliminación de la Mesa de Negociación en setiembre de 1998); fuerte contrac- ción en el mercado de “pactos” 30 realizados princi- palmente con CDs (fusión de bancos y la consiguiente reorganización de los excedentes de fondos, prohibi- ción a los Fondos Mutuos y AFPs para realizar estas operaciones31), y cambio en el sistema de negociación mediante subasta con lo que se desincentivo la reali- zación de “pases”32. La baja negociación en este seg- mento estaría también asociada a la estrategia de inversión de las AFPs (“buy and hold”) de retener los valores hasta su vencimiento, lo que les permite calzar financieramente sus inversiones con sus obli- gaciones futuras. 2.2 No existe un mercado secundario de hipote- cas. Con respecto al desarrollo de un mercado hipotecario en el Perú, de acuerdo a estimaciones realizadas por la International Finance Corporation (IFC)33, en prome-dio, cada año hasta el 2005, existirá una demanda por 250 mil viviendas en todo el país; lo cual muestra que existe la necesidad y el espacio para que el mercado de capitales sirva de fuente de financiamiento de largo plazo para el otorgamiento de créditos hipotecarios a los clientes de las instituciones financieras, ya sea a través de un sistema similar al implementado en Esta- dos Unidos (titulizaciones) o a través del fomento del uso de Letras Hipotecarias por parte de los bancos. Actualmente, el financiamiento hipotecario se cana- liza fundamentalmente a través de créditos hipote- carios, cuyos volúmenes se han visto afectados por la caída de la demanda interna, así como por los efectos negativos de la crisis financiera internacio- nal acontecida en 1999 que llevó a la disminución de las líneas de financiamiento externas para las insti- tuciones financieras. A diciembre de 2000, el saldo de créditos hipotecarios del sistema bancario ascen- dió a US$ 1 073 millones. 29La SBS, Conasev y BVL han realizado esfuerzos por facilitar la inscripción en la Rueda de emisiones de CDs. 30Operaciones de préstamo de fondos con garantía de valores realizada fuera de la Bolsa sin un marco legal definido. Estas operaciones crecieron de manera importante en un período de baja liquidez, permitiendo a los agentes deshacer- se temporalmente de sus posiciones en lugar de venderlas en el mercado y realizar pérdidas. 31Recientemente la Conasev autorizó a los Fondos Mutuos a realizar estas operaciones pero sólo como prestatarios. 32Práctica entre algunos inversionistas de realizar ventas ficticias de posiciones a fin de mes para generar ganancias contables o para no mostrar inversiones riesgosas en su balance. Esta situación generaba distorsiones en los sistemas de valuación de las AFPs y Fondos Mutuos. En muchos casos la valorización de la cartera se hacía a precio de adquisición, el que no necesariamente reflejaba el precio real en el mercado ni los intereses acumulados. 33International Finance Corporation.- “Report to the Government of Peru regarding the Feasibility of Developing a Secondary Mortgage Market”. Febrero del 2001.