Norma Legal Oficial del día 25 de mayo del año 2001 (25/05/2001)

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SEPARATA ESPECIAL

MORDAZA, viernes 25 de MORDAZA de 2001

Respecto a la promocion del crecimiento del MORDAZA de valores a traves de la canalizacion de las privatizaciones de empresas publicas, Cofide considera que tendra efecto si se utilizan mecanismos que permitan ampliar la base de inversores, dado que ello impulsaria la liquidez y profundizacion del mercado. Por su parte Sudamericano Bolsa, recomienda que para lograr canalizar los procesos de privatizacion y concesiones a traves del MORDAZA publico de valores se requiere eliminar en los contratos firmados entre el Estado peruano y los garantes de dichos procesos, la restriccion por la cual solo pueden participar en el MORDAZA MORDAZA de deuda y de titulos representativos de patrimonio, los denominados "Acreedores Garantizados", tales como AFP, fondos mutuos, companias de seguros y bancos. Finalmente, la Bolsa de Valores de MORDAZA remarco la importancia de orientar los procesos de privatizacion hacia el MORDAZA de valores, pues de esta forma se logran dos objetivos fundamentales: dotar al MORDAZA de una mayor liquidez y formar una masa critica de inversores, que haran mas sustentable el MORDAZA de privatizacion en el mediano plazo. Los comentarios vinculados con el presente proyecto seran considerados en el estudio respectivo. Responsables: Conasev y MEF Plazo: Mediano Plazo 12. Aprobacion del Proyecto de Ley que modifica la Ley del Impuesto a la Renta, la Ley Nº 26731 y la Ley de Tributacion Municipal Dentro del paquete de medidas tributarias propuestas al MEF se encuentran una serie de medidas orientadas a superar las omisiones, imprecisiones y asimetrias que la legislacion tributaria genera sobre los agentes participes y mecanismos de financiamiento del MORDAZA de valores. En tal sentido, se analizo la ley del impuesto a la renta y los tributos municipales, tratandose temas relativos a las transferencias fiduciarias en los procesos de titulizacion, a la afectacion y exoneracion de los fondos mutuos de inversion en valores y fondos de inversion, asi como el tratamiento tributario de los diversos instrumentos financieros. En este sentido, se propone la extension de la vigencia de la exoneracion tributaria al impuesto a la renta, a la cual se encuentran sujetas las acciones y obligaciones objeto de oferta publica hasta el 31de diciembre del ano 2010. Por otro lado, la Bolsa de Valores de MORDAZA propuso que la exoneracion tributaria al impuesto a la renta que grava las ganancias de capital deba ser extendida a cualquier titulo valor que se negocie en un MORDAZA centralizado, incluyendo los titulos valores transados en el MIENM, para evitar asimetrias en el tratamiento tributario de los distintos instrumentos financieros negociados en tales mecanismos. De la evaluacion realizada se considera adecuado homologar los beneficios tributarios hacia este MORDAZA de instrumentos, y asi lograr el mayor acceso de financiamiento a traves del MORDAZA de valores. En este sentido se ha reformulado la propuesta, considerando dentro de la exoneracion a los intereses y reajustes de capital de los titulos valores adquiridos a traves del MIENM y no colocados por oferta publica. Responsables: Congreso de la Republica Plazo: Corto Plazo 13. Consolidar el sistema privado de clasificacion de riesgo Las medidas propuestas con el objetivo de consolidar el sistema privado de clasificacion de riesgo fueron dos: a) La ratificacion de las clasificadoras por parte de la Junta General de Obligacionistas en la primera asamblea y b) la unificacion de los criterios de clasificacion entre Conasev y la SBS. La primera propuesta consideraba que a traves de este mecanismo podian generarse incentivos para que las clasificadoras efectuen su mejor esfuerzo con el fin de

determinar la verdadera capacidad de pago del emisor del valor. De esta manera, se podria mejorar el sistema de clasificadoras en el MORDAZA peruano y el nivel de transparencia del mismo. Al respecto se han recogido opiniones en contra y a favor de dicha medida. Continental Bolsa SAB senala que no considera adecuado que la Junta de Obligacionistas ratifique o elija a las empresas clasificadoras dado que la credibilidad en la clasificacion otorgada ya estaria incluida en el precio que los inversionistas MORDAZA por el instrumento en el mercado. Adicionalmente, Sudamericano Bolsa senala que esta posibilidad implicaria un costo adicional en las emisiones de instrumentos de deuda, pues como parte del MORDAZA de autorizacion, previo a la emision y a la celebracion de la Junta General de Obligacionistas, se celebran contratos anuales con las dos clasificadoras elegidas por el emisor, los mismos que incluyen toda la gama de instrumentos que tenga. En opinion de Apoyo & Asociados Internacionales, la facultad con la que contaria la asamblea de bonistas para ratificar y eventualmente cambiar a las clasificadoras de riesgo resulta inconveniente, ya que podria provocar ciertas presiones de los bonistas a las clasificadoras o involucrar intereses circunstanciales para modificar el rating. Como alternativa a dicha propuesta, sugieren considerar que se otorgue a los bonistas la posibilidad de designar una tercera clasificadora, como un mecanismo de contraste de opiniones o de proteccion a los intereses del inversionista, en los casos que asi lo ameriten. Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. coincide parcialmente con los comentarios efectuados por Apoyo al senalar que en su opinion la Junta General de Obligacionistas (JGO) es un organo que representa de manera pasiva a los tenedores de titulos sin mantener ningun MORDAZA de injerencia u operatividad al interior del emisor quien por lo general es el interesado en tener una clasificacion de riesgo confiable y de calidad. Para ellos, los intereses de la JGO podrian distorsionar la labor de clasificacion de riesgo al encontrarse conflictos de parte de la misma (una mejor clasificacion conlleva a una mejor liquidez del titulo en caso este tenga que ser realizado o debido a un menor requerimiento de provisiones o encaje en el caso de fondos de inversion). Estan de acuerdo con que el sistema de clasificacion debe buscar su consolidacion y a la vez una mayor transparencia, pero no creen que esto se logre incorporando mas entidades de las que intervienen el dia de hoy en el acceso al MORDAZA de capitales, tales como; emisores, clasificadoras, estructuradores, bancos de inversion, fideicomisarios, sociedades agentes de bolsa y entidades financieras en general. Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo considera que las opciones para que se exija la mejor calidad en el trabajo de las empresas clasificadoras de riesgo (ECR) existen y estan establecidas en la legislacion y los reglamentos, con alcances y posibilidades de control y observacion para las autoridades, operadoras y emisores. Asimismo, senalan que Conasev puede solicitar la revision de una clasificacion, disponer cambiar a una de las ECR, vetar a alguna de las ECR. Asi tambien los operadores y clientes pueden publicitar, denunciar y reclamar el trabajo que realizan las ECR cuando este no guarda coherencia con los estandares requeridos. Finalmente indican que si bien es loable el planteamiento introducido, este puede generar presiones adicionales con el ulterior efecto de ir contra del objetivo propuesto. Asbanc considera tambien que la consolidacion del sistema privado de clasificacion de riesgo es una necesidad, MORDAZA si el proposito de esta iniciativa es incentivar el ingreso de pequenas y medianas empresas al MORDAZA de capitales. Sin embargo, senalan que dado que el MORDAZA de clasificacion de un valor es complejo y requiere de un conocimiento MORDAZA e interactivo con el emisor, la idea de someter a la primera junta de obligacionistas la ratificacion de las empresas clasificadoras podria ser contraproducente. Esto porque en el Peru la clasificacion de riesgo es obligatoria. Agregan que es