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Pág. 30 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 Como se ha mencionado, la regulación fomentaría la adquisición de valores de bajo riesgo relativo, pues requiere que éstas constituyan encaje creciente en la medida que adquieran activos de mayor riesgo relativo. Este comportamiento conservador se promovería por el requerimiento a las AFPs de mantenerse en un rango dentro del promedio de rentabilidad del sistema. 3.2 Los Fondos Mutuos de Inversión en Valores Los Fondos Mutuos, cuyo patrimonio global administrado ascendía a US$ 438,4 millones a diciembre del 2000, corresponden mayoritariamente a Fondos de Renta Fija. En efecto, el 99,3% del portafolio global de inversiones se concentra en instrumentos de deuda, estando el 36.2% invertido en bonos de arrendamiento financiero, el 28,6% en bonos corporativos y el 19.1% en depósitos en instituciones financieras. Las inversiones de los fondos se encuentran igualmente sujetas a límites máximos. COMPOSICIÓN DEL PATRIMONIO GLOBAL DEL SISTEMA DE FONDOS MUTUOS Al 31 de diciembre del 2000 CDs 0.59%Doble Contado Plazo 0.37% Letras Hipot. 0.03%Reporte 3.61%ICP 2.20%Depósitos 19.14%Acciones 0.74% Bonos (73,3%)Eurobon. (0,1%) B.A.F. (36,2%) Corporativos (28,6%) Tituliz. (4,3%) Subord. (4,1%) Fuente: Conasev Conviene destacar que los fondos se vieron fuertemente afectados por la crisis financiera de 1998 y el problema de valuación 34. Esto ocasionó que el patrimonio global se redujera en 53% entre julio de 1998 y enero de 1999, cayendo a US$ 339 millones. Similar reducción se observó en el número de partícipes que pasó de 22,267 en julio de 1998 a 12,552 en mayo de 1999.No obstante ello, a partir de dicha fecha se inició nuevamente un crecimiento importante pero sin alcanzar el máximo histórico de julio de 1998 (patrimonio global de US$ 727 millones). Patrimonio y Número de Partícipes de Fondos Mutuos 3.41.5634.9 365.3494.7 440.9 139.7 5.4 -100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000Millones US$ -2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000 PartícipesPatrimonio (Izq.) Partícipes (Der.) Fuente: Conasev 34Dado que la gran mayoría de obligaciones no tenían un precio de mercado, las valuaciones tuvieron que registrarse al precio de adquisición, generando importantes pérdidas no reconocidas. El criterio de valuación fue modificado por el basado en el descuento de los flujos futuros a la tasa de rendimiento fijada por las propias administradoras, según su plazo y riesgo. El problema de este nuevo sistema es que existen tasas de descuento diferentes para los mismos instrumentos.