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Pág. 41 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 necesidades de crédito de personas que pretendan obte- ner un préstamo con el objeto de adquirir posteriormen- te un inmueble. Al respecto, cabe mencionar que la observación ha sido recogida en el proyecto de Ley adjunto al presente documento. De esta manera, se incluye la posibilidad que el TCHN pueda ser también emitido por el acreedor siempre que intervenga un notario. La modificación propuesta posibilita en mayor medida que las empresas del sistema financiero sigan con la práctica usual de originación de créditos hipotecarios, incluyendo en la escritura pública correspondiente, una cláusula que les permita crear el título con posterioridad, cuando exista la necesidad de su emisión, con una simple comunica- ción, del notario que interviene verificando la legalidad de la operación, al Registro Público correspondiente. Otra ventaja que se abriría a partir de la aprobación del proyecto, se refiere a la posibilidad de incorporar los créditos con garantía hipotecaria actualmente en exis- tencia en un TCHN, lo que de acuerdo al régimen vigente no es del todo claro en la medida que la Ley de Títulos Valores señala que el Registrador emite el título después de constatar que el inmueble carece de cargas y gravámenes, lo que no ocurre cuando los inmuebles se encuentran ya hipotecados. El objetivo primordial del proyecto es facilitar el desarrollo de procesos de tituli- zación, pero también el desarrollo de un mercado secun- dario de créditos hipotecarios y, finalmente la expan- sión del financiamiento hipotecario en el país. Por otro lado, el IFC señala que el régimen contemplado para los TCHN estaría yendo en contra de la tendencia actual de desmaterialización y eliminación del formato papel en la representación y transferencia de derechos. Lo que no ayuda a crear un mecanismo ágil y económico para la transferencia de créditos hipotecarios. Esto a su vez dificulta la generación de un mercado secundario de estos créditos y la posterior titulización de los mismos. En dicho sentido, en la medida en que la Comisión ha considerado conveniente facilitar la creación y transfe- rencia de los créditos hipotecarios en aras a facilitar el desarrollo de un mercado secundario para tales instru- mentos y facilitar su titulización, es que el proyecto contempla la posibilidad que los TCHN sean represen- tados y transferidos mediante anotaciones en cuenta mediante su registro en una Institución de Compensa- ción y Liquidación de Valores supervisada por Conasev. En adición a los comentarios presentados por la IFC, existen comentarios de parte de la Bolsa de Valores de Lima y de Cofide en favor del desarrollo de valores hipotecarios. La Bolsa de Valores de Lima ha resaltado la importancia de desarrollar un mercado de valores hipotecarios orientado a financiar a tasas competitivas, el déficit de viviendas existente, así como estandarizar las carteras de crédito de los bancos para facilitar los procesos de titulización con lo que se tendrá un efecto positivo en el mercado de valores y multiplicador del crédito bancario. Mientras que Cofide ha señalado que en su calidad de entidad financiera de segundo piso operando desde una óptica privada, está en condiciones de participar en la constitución de una entidad hipote- caria especializada de segundo piso, en caso ésta re- quiera de algún apoyo o iniciativa conjunta pública– privada. Finalmente, se ha tomado en consideración la recomen- dación de Cofide para su inclusión en el grupo de trabajo en vista de la experiencia adquirida dentro del proceso de diseño de un Programa de Financiamiento Hipoteca- rio que incluye líneas de crédito, emisión de instrumen- tos y mecanismos de apoyo y fomento al desarrollo del mercado secundario. Por otro lado, con respecto a las recomendaciones de Sudamericano Bolsa y Asbanc en relación a la inclusión de la BVL, de CAPECO y de Asbanc como responsables del proyecto, se debe indicar que se realizarán las coordinaciones necesarias con las referidas instituciones, así como con diversos partícipes del mercado, a fin de recoger sus aportes y experiencia respecto al tema. Responsables: Conasev, Cofide, SBS y MEF Plazo: Mediano Plazo10.Promover la estandarización de carteras de crédito del Sistema Bancario Se propone que la SBS evalué esquemas que promue- van en el mediano plazo la estandarización de carteras de crédito del sistema bancario, con el fin de favorecer la creación de una masa crítica potencial que podría ser objeto de procesos de titulización de activos, ejemplo: cartera hipotecaría y préstamos orientados a la peque- ña y mediana empresa. Respecto a los procesos de titulizaciones, Cofide sostie- ne que si bien la estandarización de carteras es una condición necesaria, no es suficiente para lograr el crecimiento de los procesos de titulización de activos en el Perú, afirmación que compartimos. En dicho sentido, se señala la necesidad de evaluar otras condiciones tales como modificaciones tributarias, reducciones en los requerimientos de capital de las Sociedades Tituli- zadoras para cada fondo administrado y modificación de límites de inversión por parte de AFP y otros inver- sores institucionales. Adicionalmente, Cofide conside- ra que es prioridad explorar y generar las condiciones para incrementar el potencial titulizable de los flujos de activos provenientes de los adeudos de las Instituciones Financieras de Intermediación (IFIs) con las que opera. Respecto a los comentarios de Cofide, los proyectos de ley presentados como anexos al presente documento abarcan reformas en el marco tributario relacionadas con las titulizaciones. Los aspectos no contemplados en los cambios normativos presentados, como es el caso de las modificaciones a los límites de inversión de las AFP y otros inversores institucionales, serán considerados dentro de la evaluación que se llevará a cabo en coordi- nación con la SBS. Finalmente, en vista de los aportes que podría hacer Cofide en el desarrollo de la estanda- rización de créditos del sistema financiero, se ha consi- derado conveniente su incorporación como responsable de la presente propuesta. Responsables: SBS y Cofide Plazo: Mediano Plazo 11.Promover que el mercado de valores asuma un rol más activo en los procesos de privatiza- ción y evaluar el potencial de las concesiones como activos que puedan ser objeto de una titulización Se considera una valiosa oportunidad para promover el crecimiento del mercado de valores el canalizar las privatizaciones de empresas públicas a través de los mecanismos con que éste cuenta. Para ello se deberá poner especial interés en dar a conocer a los actuales y potenciales inversores las bondades y riesgos que asu- me al participar en dichos procesos. En esta misma dirección, se deberá evaluar el potencial que existe por el lado de las concesiones para desarro- llar esquemas de titulización de activos, al encontrarse éstas vinculadas generalmente a flujos futuros predeci- bles (redes viales, aeropuertos, puertos, telecomunica- ciones, etc.). Al respecto, se han recibido una serie de comentarios los mismos que serán tomados en cuenta en la evaluación que sobre este tema se viene desarro- llando. Al respecto, el Estudio de Abogados Muñiz, Forsyth, Ramírez, Pérez Taiman & Luna Victoria, opinó favora- blemente respecto al potencial de las concesiones como activos que puedan ser objeto de titulizaciones, sin embargo, recomienda ampliar el panorama para estu- diar de manera detallada y desde un punto de vista más general el financiamiento de las concesiones a través del mercado de valores. Cofide por su parte señaló que la titulización de flujos futuros, en los casos de concesiones, dependerá de la evaluación que realicen los inversores finalmente adju- dicados, por lo que corresponde al Estado el dotar de las condiciones estructurales necesarias para que dicha evaluación resulte positiva. Adicionalmente, Cofide considera que es la institución indicada para represen- tar al Estado en procesos de titulización.