TEXTO PAGINA: 80
Pág. 32 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 Otra alternativa podría ser la estructuración de “strips” de la deuda soberana emitida durante los últimos años, es decir, la separación del principal y los cupones de un bono permitiendo la negociación de cada uno de ellos de manera independiente como títulos cero cupón. Adicionalmente, se podría analizar la conversión de los Bonos Brady a valores con plazos de redención distintos, e incluso en diferentes monedas. Es importante mencionar, que la escasez de emisiones del gobierno central se ve reflejada en la composición de la cartera de los fondos pensiones. El porcentaje del portafolio de estos inversionistas destinado a deuda gubernamental que asciende a menos del 10 %, es bajo si lo comparamos con otros países. 4.2 Conectando los procesos de concesión con el mercado de valores Resulta necesario diseñar e implementar los incentivos suficientes para que los inversionistas nacionales y extranjeros que participan en procesos de privatización o de concesión, encuentren en el mercado de valores un vehículo eficiente para la captación de recursos que les permita cumplir con los compromisos de inversión establecidos comúnmente en dichos procesos. Una al- ternativa podría encontrarse en la titulización de los flujos futuros provenientes de las concesiones otorga- das por el gobierno peruano. 5. La protección a los inversionistas Como hemos podido apreciar, la participación de los inversionistas – individuales e institucionales - es fundamental para el desarrollo del mercado de valo- res. En el caso peruano, existe un excedente en los fondos administrados por los fondos de pensiones, fondos mutuos, compañías de seguros y otros inver- sionistas institucionales, que podría ser dirigido hacia nuevos instrumentos y valores. Uno de los factores que explicaría esta situación, es la poca protección que ofrece el marco legal a aquel inver- sionista que no tiene el control de la empresa. Nive- les adecuados de transparencia y protección a los inversionistas, conducirán a incrementar la credibi- lidad en nuestro mercado de valores y por tanto en su crecimiento. 5.1 Dificultad para valorizar instrumentos repre- sentativos de deuda La ilíquidez estructural que presenta el mercado de valores peruano, en particular el mercado de deuda, dificulta la valorización diaria a precios de mercado de los portafolios de los inversionistas institucionales. Esta situación genera riesgos potenciales que pueden favorecer la presencia de prácticas irregulares como el arbitraje regulatorio, errores en la medición de la rentabilidad, conflictos de interés, entre otros, todo lo cual podría reducir la confianza de los inversionistas en el sistema. Resulta pues fundamental proponer ajustes orientados a perfeccionar el esquema de valuación vigente.5.2 Estándares de buen gobierno corporativo. Nuestro marco legal muestra serias debilidades en los mecanismos de protección al inversionista y al accionis- ta minoritario. La protección a los inversionistas en cualquier jurisdicción descansa en el conjunto de nor- mas que determinan los derechos con que éstos cuen- tan, así como en la calidad y eficiencia de los sistemas que tienen por objeto hacer cumplir dichas normas. Si no existen niveles adecuados de gobierno corporativo, el desarrollo del mercado como mecanismo canalizador de recursos se ve limitado. El concepto de “Buen Gobierno Corporativo” está refe- rido básicamente a la protección de los derechos de acreedores y accionistas no controladores . Los merca- dos de capitales en los cuales se garantiza un alto nivel de protección al inversionista cuentan con mayores posibilidades de desarrollo, en la medida que la existen- cia de dichos niveles de protección facilita el proceso de canalización de recursos. En ese sentido, los inversio- nistas se vienen alejando de aquellas empresas que se encuentran pobremente gobernadas y, más bien, están focalizando su atención en aquellas que cumplen con los estándares internacionales de transparencia, indepen- dencia, confianza y conciencia social. Empresas líderes en gobierno corporativo en Latinoamérica Compañía País Promedio Ponderado 100% Globo Cabo Brasil 75,5 Buenaventura Perú 75,5 Ambev Brasil 74,6 Cemex México 74,0 Modelo México 71,8 Antofagasta Chile 71,3 Embraer Brasil 71,0 Femsa México 69,9 Electropaulo Brasil 68,8 Tele Nordeste Brasil 68,8 CCU Chile 68,4 Fuente: CLSA Emerging Markets El derecho legal más importante que tienen los accio- nistas es el derecho a votar en materias corporativasCOMPOSICION DE LOS FONDOS ADMINISTRADOS DE PENSIONES: DICIEMBRE 2000 (estructura porcentual) Argentina Bolivia Chile El Salvador México Perú Uruguay Año de la Reforma 1993 1996 1980 1997 1996 1992 1995 Deuda gubernamental 56.0 69.5 35.7 71.3 92.6 9.0 61.4 Instituciones financieras 15.6 23.2 35.1 25.3 2.0 34.0 34.9 Instituciones no financieras 2.8 3.7 4.0 3.4 5.4 18.6 1.9 Acciones 12.3 0.0 11.6 0.0 0.0 29.0 0.0 Fondos mutuos y de inversión 8.2 0.0 2.4 0.0 0.0 0.7 0.0 Emisores extranjeros 4.5 0.0 10.9 0.0 0.0 6.7 0.0 Otros 0.6 3.7 0.2 0.0 0.0 2.1 1.8 Fuente: Boletín Estadístico AIOS Nº 4