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Pág. 31 SEPARATA ESPECIAL Lima, viernes 25 de mayo de 2001 3.3 Las compañías de seguros La cartera de inversiones financieras de este sector ascendió a US$ 600,9 millones a setiembre del año 2000, de los cuales el 23.4% está representado por depósitos e imposiciones en empresas del sistema financiero (US$ 140,9 millones). Las inversiones en instrumentos representativos de deuda emitidos por empresas financieras y no financieras representan apenas el 18,2% y 16,9%, respectivamente del total administrado. Las inversiones de las empresas de seguros deben mantenerse bajo ciertos límites establecidos. Composición de la cartera de inversiones de las Compañías de Seguros Al 30 de setiembre del 2000 LETRAS, BONOS, OTROS INST. HIPOT. 0.9%BONOS SIST. FINANCIERO 18.2%VALORES GOB. CENTRAL Y BCRP 18.9%DEPÓSITOS 23.4%ACCIONES Y CUOTAS FONDOS MUTUOS 21.7% BONOS EMPRESARIALES CALIFICADOS 16.9% Fuente: Conasev 4. Limitada participación del Estado en el merca- do de valores El Estado debe tener participación activa en el mercado de valores nacional, tanto para cubrir sus propias necesidades de financiamiento como para promover e incentivar su desarrollo. En este sentido, la existencia de un mercado líquido de instrumentos del gobierno contribuye a la formación de una curva de tasas de rendimiento que serviría de referencia (benchmark) tanto para la determinación de las tasas de colocación de nuevas emisiones, como para la valuación de instrumentos representativos de deuda. Igualmente importante es promover que los procesos de privatización y concesiones se financien a través del mercado de valores nacional. 4.1 El mercado de bonos soberanos En el caso peruano, destaca la poca participación del Gobierno como emisor de deuda pública en el mercado local, a diferencia de lo que sucede en otros países de la región. Durante 1998 y 1999, el Gobierno Central autorizó la emisión de US$ 300 millones y US$ 869 millones, respectivamente. Luego, en agosto del año 2000 se emitieron bonos del Tesoro Público hasta por US$ 500 millones para apoyar programas de rescate financiero agropecuario (RFA) y de fortalecimiento patrimonial de empresa (FOPE). En noviembre del mismo año se autorizó una nueva emisión de Bonos del Tesoro Público hasta por US$ 200 millones en el marco del "Programa de Consolidación del Sistema Financie- ro". Si bien ninguna de las emisiones anteriores fue colo- cada a través del mercado de valores ni negociada a través de la Bolsa de Valores de Lima, durante el año 2001 se han dado importantes pasos respecto a la formación de un mercado local de deuda pública. Así, mediante Decreto de Urgencia Nº 015-2001 de fecha 3 de febrero del 2001, se autorizó la emisión de S/. 500 millones para promover el mercado de capitales pe- ruano. Los bonos serían emitidos a un plazo de 2 años, con un valor nominal de S/. 1 000 (o múltiples de S/. 1 000), y serían negociados a través de la Bolsa de Valores de Lima. En marzo se realizó la primera colocación por un total de S/. 100 millones y con una tasa de interés nominal anual de 12,2997%.0100200300400500600700800900 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001**Emisiones de Bonos del Gobierno Central * (millones de dólares) Fuente: Conasev * Incluye Bonos de Reestructuración Financiera, Bonos de Capitalización del BCRP y Bonos del Tesoro Público. ** Información al 10 de marzo de 2001. Hay tres aspectos importantes a destacar de esta medida. El primero de ellos es que han sido emitidos en moneda nacional, lo que contribuye a la forma- ción de tasas referenciales para emisiones en mo- neda nacional (a enero de 2001 el 76,8% del saldo en circulación de bonos privados correspondía a emisio- nes en dólares). En segundo lugar, el bajo valor nominal de los bonos (S/. 1 000) facilita la participa- ción de un mayor número de inversionistas, en especial de los individuales. Finalmente, el que los bonos sean negociados en la bolsa contribuye a una mayor transparencia sobre las transacciones reali- zadas además de contribuir a la formación de una cultura inversionistaa en valores representivos de deuda. Para que se pueda formar una curva intertemporal de tasas de rendimiento es necesario contar con una varie- dad de tasas de mercado de distintos plazos. En este sentido, resulta fundamental la formación de tasas de corto plazo, lo cual podría lograrse a través de la emisión de papeles cero cupón negociados a descuento.